投资要点：
    首次覆盖给予 “增持”评级，按分部估值法计算，目标价 9.6 元。预计2013-15 年EPS 分别为0.48 元、0.63 元和0.82 元。
    2013 年上半年，公司营业收入14.26 亿元，同比增长20%，净利润
    2.87 亿元，同比增长16%，EPS0.23 元。公司融资租赁业务收入8.18亿元，同比增长17%，经营租赁业务收入6.08 亿元，同比增长26%。
    由于项目贷款增加导致利息支出增长，财务费用同比增长1.09 倍。
    租赁行业作为朝阳行业，将受益于经济结构升级。2012 年我国租赁市场渗透率仅4.14%，而发达国家约在15%-30%之间，预计未来十年有3-5 倍增长空间，增长的动力主要来自两个方面：一是市场经济制度建设不断推进，二是金融改革深化吸收银行释放的部分融资业务份额。天津滨海新区以机械制造、船舶、飞机等重型工业为主，已占全国租赁业务总量的20%以上。公司作为海航集团与天津市政府共同组建的专业融资公司，预计未来三年净利润复合增速约28%左右。
    基础设施租赁市场份额稳固，高端设备及飞机租赁业务有望迅速增长。2012 年基础设施、物业和机器设备租赁已占天津渤海租赁和皖江租赁项目的96%和62%，市场份额较为稳固；公司通过海航香港从事国际飞机租赁业务，预计2013-15 年营收增速达到25%以上。
    财务杠杆和ROE 仍有较大提升空间。公司已发行35 亿元公司债，票面利率约6%。目前内资租赁公司财务杠杆上限为10 倍，而公司财务杠杆仅4.5 倍，未来将通过资产证券化等资本运作方式降低融资成本，提升杠杆，预计2014 年公司ROE 可上升至10%左右。