马钢股份公布了1H13 业绩低于预期。公司收入达到人民币36,953 百万元，（人民币下同），同比下降9.0%。股东亏损达到333 百万元，每股亏损0.043 元。钢材产量达到8.67 百万吨，同比上升6.0%。财务费用达到626 百万，同比下降22.6%。钢铁业务吨毛利为RMB100/t。
     负面因素：股本对股价的支撑丧失。我们认为公司将长期陷入亏损，因为公司成本线在行业平均以下。银行收紧对钢贸商的融资支持将会导致需求下降。公司出售非钢业务能够轻微改善主营业务利润率，但是无法让公司进入盈利状态。
     上调目标价至 HKD1.4 的目标价和上调至“中性”评级。短期钢铁进入补库存阶段，对钢价略有正面影响，但是我们认为对公司盈利改善影响轻微。我们调整马钢13-15 财年的盈利预测至人民币-0.040 元，人民币-0.024 元，和人民币-0.016 元。上调目标价至1.4港元，相当于0.4 倍的2013E PB。上调至“中性”。