事件：中信证券发布2013 年中报。报告期内公司实现营业收入60 亿元，同比增长4%；归属于母公司股东的净利润为21 亿元，同比下滑6%。
    投资要点
    战略转型影响公司上半年盈利：公司-6%的盈利增速远弱于行业。归因模型显示，经纪业务（25%）和自营业务（12%）是盈利增长的主要正面贡献因子，而承销业务（-31%）及利息净收入（-8%）下滑则是公司盈利的主要负面影响因素。从经营层面看，中信证券盈利增长偏弱的很大一部分原因在于公司为了长远发展进行了大规模的债权融资，但资金利用效率偏低。
    上半年经纪份额继续上升：继一季度大幅上升后，中信证券今年二季度经纪份额继续稳定向上，这已是该指标自2011 年以来连续10 个季度提升。上半年公司经纪业务整体份额为6.23%，较去年全年水平提升32BP。传统经纪业务竞争力的不断提升有助于公司创新业务的中长期发展。上半年公司佣金率跟随市场下滑至0.0732%，不过二季度单季提升至0.0765%，
    债权融资快于资本中介业务发展：借助经纪、投行等传统业务优势，中信证券上半年资本中介业务发展迅猛。公司融资融券规模达226 亿元，排名行业第一。约定式购回余额达到35 亿元，较年初增加28 亿元。上半年资本中介业务利息收入为8 亿元左右，同比增幅超300%。不过与此同时，为战略转型考虑，公司债权融资提升速度更快，产生的利息支出达到3.8 亿元，同比提升10 倍以上，这在很大程度上抵消了资本中介业务产生的增量利息收入。
    二季度浮亏增加较多：公司二季度其他综合收益为-7.6 亿元，我们预计公司累计浮亏达到9 亿元左右，应是公司因短期资金冗余投入固收业务但又遭遇6 月底钱荒所致。