投资要点：
    方兴科技（600552）8 月28 日公布2013 年中期报告 2013 年1-6月公司实现营业收入49,684.57 万元，同比增加2.95％；营业利润7,285.96 万元，同比下降10.35％；实现利润总额8,433.56 万元,同比下降5.26％；实现净利润7,236.16 万元，同比下降4.60％；实现归属于母公司股东的净利润6,611.81 万元，同比下降5.00％。对应EPS 为0.32 元，同比下降19.62%。扣非后每股收益：0.29 元，同比下降21.44%。
    ITO 业务毛利下滑，财务费用大幅缩减 报告期内公司ITO 导电膜玻璃业务实现收入1.97 亿元，同比增长2.95%，但毛利下滑3.42 个百分点至23.27%。我们认为ITO 导电膜玻璃业务逐渐进入激烈竞争阶段，“以价换量”的策略导致毛利有所下降。新材料业务方面，1-6月实现营收1.93 亿元，同比下降20.64%，毛利提升3.03 个百分点至34.02%。公司锆英砂与氧化锆价格相互对冲是导致毛利相对提升的主要原因。费用方面，2013 年1-6 月，公司销售费用为1228 万元，同比增长41.04%，管理费用2673 万，同比下降11.99%，财务费用910万，同比下降34.77%。销售费用率较去年同期上升0.67 个百分点，管理费用率下降1.02 个百分点，财务费用率下降1.06 个百分点。财务费用的大幅下降主要是公司2012 年下半年再融资。
    新增产能扩张逐渐形成，高附加值产品逐渐上线 公司融资后，快速推进中小尺寸电容式触摸屏、高纯超细氧化锆、玻璃减薄业务。预计一期TFT 生产线9 月底建成，陆续开始在4 季度贡献业绩。但年内对净利润贡献度有限；氧化锆业务受市场价格影响较大，预计下半年价格将触底回升，该项业务收入存在超预期的可能性。
    盈利预测及评级 公司两条业务主线双向发展的战略，保证业绩的稳定，新品在下半年陆续开始贡献利润，随着非公开增发顺利实施，公司的新材料和ITO 玻璃业务渐入佳境，未来3 年公司两块业务将呈现快速发展态势。预计公司2013-15 年共实现营业收入10.46、14.44和17.90 亿，实现净利润1.64、2.24 和2.47 亿，对应增速分别为23%、36%和10%。EPS 为0.69、0.94 和1.03 元，对应当前股价PE 为：28 倍、20 倍、18 倍。当前估值基本反映了公司目前业绩，但不排除下半年超预期的可能，给予公司“增持”评级。