公司公布中报，收入增速22%，净利润增速21%，扣非后净利润增速21%，符合预期，其中母公司核心品种增长稳定，安宫销售开始恢复，收入增长15%，净利润增长34%，维持公司13-15 年净利润增速分别为25%、23%、23%，实现EPS分别为0.55元、0.67元、0.83元，当前股价对应PE分别为42X、34X、28X，估值的确不便宜，但公司品牌价值极大，目前经营尚未反应公司潜力，估值溢价存在合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    中报符合预期：公司公布中报，营业收入47.6 亿，同比增长21.77%，归属于上市公司股东净利润3.73 亿，同比增长21%，扣非后净利润3.70 亿，同比增长22%，符合我们业绩前瞻中22%净利润增速的预测。
    母公司核心品种增长稳定，安宫销量尚在恢复中：母公司收入12.27 亿，增长15%，净利润2.91亿，增长34%，母公司核心品种牛黄清心、大活络等基本都保持15%左右的收入增长，安宫牛黄丸由于12年下半年安宫的大幅提价，销量尚未恢复，但渠道提价前囤积的存货消化基本完成，后续销量有望恢复。
    核心子公司保持稳定增长：子公司同仁堂科技收入16.78 亿，同比增长23%，净利润3.1亿，同比增长32%。其中，六味地黄丸系列增长33%，感冒清热颗粒增长38%，板蓝根系列、阿胶系列及加味逍遥丸系列增幅明显。子公司同仁堂商业收入19.95 亿，同比增长21%，净利润1.19 亿，同比增长25%。两个核心子公司都保持稳定增长。
    中药瑰宝，稳定成长，维持“审慎推荐-A”的投资评级：同仁堂是一个中药瑰宝，母公司经历12 年下半年安宫大幅提价后的12 年低谷期，今年迎来主业的稳定增长；核心子公司同仁堂科技及同仁堂商业维持稳定增长：我们维持盈利预测，13-15年收入增速22%、21%、20%，利润同比增长25%、23%、23%，实现EPS 分别为0.55 元、0.67 元、0.83 元，当前股价对应PE 分别为42X、34X、28X，估值的确不便宜，但公司品牌价值极大，目前经营尚未反应公司潜力，估值溢价存在合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    风险提示：财务费用上升以及大兴基地建设完成后折旧费用的增加。