事件概述：  
    公司公布2013年半年报。上半年，公司实现营业总收入17,515.9万元，比上年同期增长5.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3,433.3万元，比上年同期增长33.83%；基本每股收益0.14元。   
    事件分析：  
    国网订单收入确认延迟，业绩基本符合预期。公司上半年5.23%的营收增速低于市场预期，其中通信电源和电力操作电源收入分别出现了0.63%和22.06%的下滑，软件业务则实现了78.8%的大幅上涨，收入贡献高于电力行业。我们在之前的调研中已经了解到，由于公司一季度中标的国家电网7589万大单从6月才开始陆续交货，其收入无法在2季度确认，而4G基站电源采购启动又慢于预期，因此公司上半年的利润增长将主要来自于中恒博瑞的并表。此次中报披露的33.83%净利润增速虽然接近公司业绩预告30%~50%的下限，但基本符合我们此前30%+的预期。  
    软件业务拉升毛利水平，期间费用上升较快。公司上半年的综合毛利率达到43.92%，同比大幅提升11.62个百分点，这主要得益于中恒博瑞并表后，高毛利的软件业务收入占比提升，从而拉高了整体毛利水平。不过软件业务的部分成本计入研发投入也推高了公司的管理费用，上半年公司管理费用上涨27.36%，其中研发费用增长43.22%，接近管理费用的近一半；此外，公司的销售和财务费用也分别增长11.25%和48.97%。
    因此公司的期间费用总体上升较快，费用率达到22.53%，同比增加5.15个百分点。不过公司本期收到针对高新技术企业的政府补助770.2万元，令营外收入大幅增长（去年同期仅88.5万元），抵消了部分费用的上涨，对净利润也形成了较大贡献   
    盈利预测及风险揭示  投资策略及盈利预测：随着三季度后公司国家电网集采大单的收入逐步确认，以及9月份中移动TD-LTE基站集采招标的启动，下半年公司通信和电力电源的业绩有望快速提升；同时中恒博瑞近日中标国网2177万元软件系统订单，令我们对公司软件业务下半年继续保持较快增长保有信心；此外我们看好HVDC产品对UPS电源的替代趋势，因此维持对公司的"增持"评级，预计2013~2014年EPS为0.51和0.64。  
    风险提示： 4G电源招标进度延后、公司订单份额低于预期