投资要点：
    银江股份公布2013 年中报，公告显示：13 年1-6 月公司实现营业收入7.42 亿元，同比增长19.18%；实现归属股东净利润6396 万元，同比增长47.74%，实现基本EPS 为0.26 元，扣非后净利润为5532 万元,同比增长28.91%。净利润增速高于主营收入的增长主要由于公司被评定为国家重软企业享受2011 年所得税退税，增厚营业外收入以及销售费用控制良好所致。
    2013 年1-6 月，公司的销售毛利率为28.2%，较去年同期提升2.43 个百分点，说明在智慧城市领域深耕多年后，公司的盈利能力正提升。2013 年上半年，公司共新增订单10.7 亿元，为公司全年收入保持快速增长奠定了坚实的基础。从收入结构上看，智慧交通业务实现收入2.9 亿元，同比增长21%；智慧医疗业务实现收入1亿元，同比下滑24%；智慧城市业务新增3.4 亿元，同比增长41%。从收入的区域结构上看，华东地区依然是公司的根据地，实现收入3.8 亿元，同比增长39%；华南和西北地区均实现收入的大幅增长，说明了公司实现向全国性集成龙头转型的战略后，未来的市场空间天花板被进一步打开。
    2013 年1-6 月，公司的销售费用同比增长1%，达到3619 万元，远低于主营收入的增速，我们认为，公司在完成全国性销售服务网络的建设后，销售方面的规模效应正在逐步显现；管理费用同比增长48%，达到7543 万元，交通、医疗等子公司正式运营后增加费用支出。由于系统集成业务快速扩张，对现金资源的占有明显，因此公司的财务费用增长311%，达655 万元，现金流的压力依然比较大。
    我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中，我们认为，上市公司中，拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。
    我们预计公司未来3 年的EPS 分别为0.69 元，0.97 元和1.32 元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续，公司已经成为全国性龙头，我们给予公司2013 年30-35 倍动态市盈率，6 个月内合理价值应为20.7-24.15 元，给予“增持”评级。