投资建议： 预计公司13年、14年EPS分别为0.51元、0.65元，目前股价分别对应12.8X、10.6X PE，估值水平并不高。公司是国内固废处理龙头，我们认为今年将是公司的蜕变提速之年，变化一在于产业资本的进入将提升公司管控和激励机制，二在于环境院的注入有助于加速公司固废业务的规模扩张，维持"推荐"评级。 
    要点： 业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入26.7亿元，同比增长115%；归属于上市公司股东净利润7.3亿元，同比下降41%；EPS 0.25元。业绩符合预期。净利润下降的主要原因，在于上年同期转让新江湾城公司50%股权实现13.8亿投资收益，而本期投资收益大幅下降93%所致。公司扣非后净利润实际增长361%。 
    环境业务势头良好，地产业务进入收获期。上半年5个垃圾焚烧项目共计焚烧处理垃圾78万吨，上网电量1.6亿千瓦时；累计完成生活垃圾填埋量198万吨，填埋气发电上网量0.4亿千瓦时；完成转运生活垃圾54万吨。高端地产项目露香园已开盘销售，均价8万元/平米，新江湾城首府已取得预售许可证，参股的新江湾城F区项目也已开始预售，未来三年地产业务将进入业绩释放期。 蜕变之年，值得期待。
    我们认为13年将是公司的蜕变提速之年，变化主要体现在一是13年4月，公司大股东向联想控股旗下弘毅股权投资管理公司转让10%股权(2.99亿股)，交易对价为6元/股，产业资产的进入或有利于提高公司的人才和激励机制，激发国企活力；二是置出油品业务，置入上海环境院，后者是国内成立最早、目前规模最大、人员配置和资质最齐全的环境卫生设计院，同时具有从事相应建设工程总承包业务，以及项目管理和相关的技术与管理服务的成功经验，资产置换有利于公司聚焦垃圾焚烧主业，并有助于公司固废业务向前端延伸，产生协同作用，从而扩大规模，提高盈利能力。 地产板块NAV 6.92元；股权投资市值超过45亿元。我们测算房地产板块NAV 6.92元；股权投资项目主要为光大银行3.6亿股市值9.4亿元，西部证券3.1亿股市值37亿元。 
    风险提示：(1) 销售及结算不达预期；(2) 政策风险；(3) 系统性风险。