海思科(002653.CH/人民币33.17, 未有评级)发布2013 年中报。公司实现营业收入4.56 亿元，同比增40.73%；实现归属于上市公司股东的净利润2.27 亿元，同比增长20.06%，归属于上市公司股东的扣非后净利润1.79 亿元，同比增长52.74%，基本每股收益0.28 元。利润分配预案为：以2013 年06 月30 日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.00 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3.5 股。
    主要产品收入高增长，新老产品组合支撑未来增长。上半年公司加强多烯磷脂酰胆碱注射液、盐酸纳美芬注射液、中长链脂肪乳注射液（C8-C24）、复方氨基氨酸注射液（18AA-VII）等产品的学术推广力度，主要产品收入增速均在40%左右。上半年公司还获得了注射用复方维生素（3）、恩替卡韦胶囊及原料药的注册批件，配合公司的注射用脂溶性维生素系列和多烯磷脂酰胆碱注射液构建了“脂溶性维生素+水溶性维生素”和“高效保肝+最强抗病毒”的产品组合，极大地丰富了公司的重点治疗领域肠外营养和肝胆疾病的产品线，为公司未来的业绩增长提供了有力的支撑。
    研发投入力度加大，下半年仍有新品可以期待。上半年取得了注射用复方维生素（3）、恩替卡韦胶囊及原料药的注册批件。公司的研发投入明显加大，上半年研发支出5,044 万元，同比增长85%。在创新药物上对抗凝血新化合物、镇静催眠新化合物进行深入研究和评价；在仿制药上向国家食品药品监督管理总局申报了培哚普利吲达帕胺片、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、复方氨基酸注射液(18AA-IX)等药品的生产注册申请，预计下半年仍有3-4 个新药获批。
    营销立足当下着眼将来多管齐下。在已开展和即将开展招标挂网的地区做好以马尼地平、恩替卡韦、头孢类抗生素为代表的新产品的招标准备工作，为公司未来的业绩增长提供新的支撑点；落实转化糖注射液及转化糖电解质注射液医保、农合等工作，为提高医院覆盖和医院上量打好基础；立足于既定的正确的产品定位，加强主要产品学术推广力度，以保证其持续增长。
    生产认证进展顺利。辽宁海思科和四川海思科在保证安全生产和完成生产任务的前提下，积极开展新车间建设和2010 版GMP 认证工作。2013 年1 月，辽宁海思科的一个大容量注射液生产线通过了2010 版本GMP 认证，其他无菌制剂生产线、恩替卡韦原料药及胶囊剂生产线将于年内通过2010 版GMP认证。
    费用率稳中有降；经营活动现金流良好。上半年公司销售费用下降0.34 个百分点至12.99%；管理费用9 下降0.37 个百分点至19.89%；财务费用-1,787 万元，同比下降55.261%，主要因存款利息增加所致。三项费用率为 28.96%，费用稳中又降控制良好。经营活动产生的现金流净额为2.33 亿元，同比增长38.35%，继续保持良好的现金流水平。
    结论：公司在研发、生产、销售环节的组织构架方面体现出明显优势。上半年收入和扣非净利润保持高增长，下半年仍有新品值得期待。市场对公司2013-2015 年每股收益的一致预期值为0.70、0.87 和1.09 元，目前股价对应市盈率分别为47 倍、38 倍和30 倍，估值较高，建议估值回落后介入。