科大讯飞上半年净利增 41%，但主营产生的利润增长疲软。教育行业等传统领域语音应用范围继续扩大。公司与中移动的合作就盈利模式和空间而言是利好。预计公司2013、14 年的EPS 分别为0.61、0.80 元，给予 “中性-A”投资评级。
    上半年净利润 8249 万元、同比增长41%。公司上半年实现销售收入4.2 亿元、同比增长38%，利润总额1.0 亿元、同比增长63%，扣非后净利润5280 万元、同比增长8%，其中政府补贴较去年增加3553 万元。
    对公司与中移动合作持谨慎乐观态度。不可否认，公司与中移动合作就盈利模式和空间而言是重大利好。但语音软件产业地位升级面临的挑战大，需要融合的产业链环节较长；同时语音技术难以在产业链环节一家独大，且搜索市场各巨头纷纷在布局自有的语音处理技术。因此独立语音公司的想像空间有限。
    继续扩大在传统产业领域的语音应用范围。公司与群兴玩具签署合约帮助其推出智能语音玩具，这是在传统领域做出的又一次重要探索，预计今年来自智能语音玩具在公司收入中的占比将有较大提升。
    教育市场稳步发展。公司发布两款新产品，并实现普通话考试全覆盖，英语考试业务市场布局加速，拓展数地口考应用。公司收购启明科技100%，将进一步加强公司在教育市场的影响力，启明与考试院的良好合作与讯飞在教育行政机构的资源有望形成协同、扩大教育市场的收入来源。
    语音技术需要大量投入。公司继IPO 后两度启动再融资，总融资规模与五年又一期的收入持平。而在最新一期在融资后，资金短期无虞，但ROE 下滑。
    给予“中性-A”投资评级。预计2013、14 年EPS 为0.61、0.80 元，目标价50.0元。我们认为科大讯飞是A 股市场为数不多的具有核心技术的软件公司，长期竞争力较强，同时受国家扶持力度较大，在资本市场具有较强的稀缺性，因此股价有一定的支撑。但公司市值已较充分甚至过高反应了公司的内在价值，短期内进一步上升空间有限，给予公司“中性—A”的投资评级。
    风险提示：与中移动的合作方式较罕见、条款对公司过于优惠，加上中移动是公司的股东，因此对合同条款的合理性和合作方式的可复制性持保留态度。