投资要点
    事件：
    东吴证券公布2013年中报，实现营业收入7.72亿元，同比增长17.41%，归属母公司股东净利润1.91亿元，同比增长41.25%，EPS为0.1元。二季度单季度实现营业收入3.12 亿元，环比降低32.06%，净利润0.50亿元，环比下降64.72%，单季度EPS为0.03元。期末归属母公司股东净资产76.64亿元，较年初增长1.15%。
    点评：
    子业务全线增长促成业绩大增。2013年上半年东吴证券实现营业收入7.72亿元，同比增长17.41%，从传统子业务来看，代理买卖证券业务收入3.65亿元，同比增加18.25%；投行承销业务收入0.4亿元，同比增加55.92%；资产管理业务收入0.18亿元，同比增长110.57%；自营投资收益2.36亿元，同比增加33.13%。经纪、投行、资管和自营业务收入占比分别为47.28%、5.18%、2.33%和30.57%。上半年融资融券业务收入（利息加佣金及手续费收入）达0.59亿元，而上年同期融资融券业务尚起步，业务收入仅为23万元。主要子业务均呈现增长，奠定上半年业绩大增的基础。（表2）经纪业务：二季度佣金率环比回升
    2013年上半年东吴证券实现代理买卖证券业务收入3.65亿元，同比增加18.25%。代理股票和基金交易3808亿，市场份额为0.87%，平均佣金率为0.96‰，较上年平均佣金率下降3.5%。二季度股票和基金交易量1767亿元，市场份额为0.87%，环比一季度略有下降，二季度佣金率为1‰，环比上升8.9%。（表3）投行业务：债券承销项目增加促成收入大增
    2013年上半年东吴证券投行承销业务收入0.4亿元，同比上升55.92%。根据WIND统计，上半年公司完成增发承销1家，承销金额为2.29亿元；完成债券承销项目13个，较2012年上半年增加了12个项目，完成债券主承销金额36.7亿元。相比上年同期，投行参与债券发行项目较上年显著增加，从而促进了投行业务的大幅增长。
    自营业务：投资收益增加，但收益率同比下降
    截至2013年年中，东吴证券自营业务规模为41.05亿元，较年初下降了12.72%。年内实现自营投资收益2.36亿元，上半年投资收益率从上年同期的6.23%下降至5.10%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内，综合收益率从上年的6.96%下降至5.02%。收益率下降主要是受到今年二季度资本市场大幅下跌的影响。（表4）资产管理业务：自有资产管理业务迅速发展
    自有资产管理业务：截至2013年年中，东吴证券资管共有集合资产管理计划5只，存续集合理财产品较上年同期增加了3个，集合理财资产规模为5.69亿。2013年上半年实现受托资产管理业务收入0.11亿元，同比增长349%。（表5） 基金业务方面：东吴证券持有东吴基金49%的股权。截至2013年年中，东吴基金管理15只基金，管理资产规模达121.7亿元，实现营业收入0.87亿元，净利润1475.08万元。
    融资融券业务：上半年发展较快，业绩贡献度显著提升
    东吴证券于2012年获得融资融券业务资格，截至2013年年中，东吴证券融资融券业务余额为13.06 亿元，市占率为0.59%，融资融券业务利息收入为3845.71万元，占营业收入之比为4.9%，而2012年东吴证券融资融券业务利息收入仅占营业收入的0.8%，融资融券业务佣金及手续费收入为0.21亿元，同比增长近150倍。融资融券利息加佣金及手续费收入合计为0.59亿元，占营业收入之比达到7.6%。
    投资建议：结合行业发展趋势和公司运营情况，我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.162元和0.184元（考虑2014年定增摊薄），维持增持评级。
    风险提示：资本市场波动