金证股份上半年扣非净利润增长约90%，超出我们预期。公司深化“回归金融IT战略”决心坚定、市场开拓取得显著成效，上半年券商、基金、泛金融领域均有较大突破。然而公司商品销售业务占比仍高于70%，或拖累公司整体增速。预计公司2013、14 年EPS 分别为0.38、0.52 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    净利润增速约28%，超出我们的预期。公司上半年实现收入8.4 亿元、同比增长10%，净利润3683 万元、同比增长28%，扣非后净利润3390 万元、同比增长90%。需要指出的是，当期利息收入贡献较大。
    聚焦金融IT 战略继续推进。公司在2012 年提出“回归金融IT”战略后，逐步剥离非主要业务线，上半年公司出让金证卡尔剩余19%的股权，在集中优势资源做大做强金融IT 主业方面继续迈进。目前主营业务重心以金融IT、智能化（也是公司重点发展方向）以及保持平稳运营的商品销售业务（保持盈利）为主。
    金融IT 收入值得期待。上半年金融行业收入增速不算突出（包含定制化软件收入以及部分技术服务和维护收入），但主要原因是订单增长过快导致公司研发与技术团队资源较为紧张以及收入结算滞后，而非订单不足。后续随着招募的应届生逐渐成熟以及外部人才的补充，资源瓶颈问题将逐步缓解；更重要的是，公司上半年在券商、基金以及其他金融领域都有不少斩获，新增订单增速预计将超过去年，延续了公司重新聚焦回归金融IT 主业以来的良好发展态势。
    维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司金融IT 业务前景看好，不过公司商品销售目前占比仍超过70%，或拖累公司整体收入增速。但我们认为公司利润增长较有弹性，一方面高毛利的金融IT 等业务占比逐渐提升、订单饱满，另一方面公司眉山两个BT 项目将逐渐进入收获期。预计2013、14 年公司EPS分别为0.38、0.52 元。考虑到公司是A 股互联网金融IT 的先行者，有希望成为最受益的企业之一，估值给予一定溢价。由于前期股价已涨至合理水平，短期内缺乏新的催化剂，我们维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价15.30 元。
    风险提示：创新业务进展受政策影响大；新设基金成立节奏较慢；公司研发技术人员不足的问题解决需要时间；非金融业务占比仍然较大。