最新消息
    中国人寿于7 月30 日发出盈利预增公告，表示2013 年上半年净利润有望同比增长50%以上，主要得益于投资收益增加和资产减值损失减少。我们认为这不应超出市场预期，因为我们预计公司2013 年上半年税后净利润同比增长59%（彭博市场预测2013 全年同比增长143%）。中国人寿2013 年一季度净利润同比增长79%。
    分析
    净利润增长的潜在原因：中国保险企业净利润面对的最大不确定因素在于权益类投资盯市损益和资产减值损失。由于2011 年积累了相当规模的减值亏损，大部分中国保险企业2012 年上半年税后净利润的比较基数很低。我们认为这是税后净利润上升的主要原因，同时固定收益产品收益率的部分改善也产生了一定影响。我们预计整个行业将呈现类似趋势。
    对内含价值的影响：我们注意到，净利润变动并不是权益类投资盯市损益对内含价值/账面价值影响的显著指标。根据中国会计准则，通过损益表体现的盯市亏损（减值）往往被延迟至下一个业绩期，而当期的所有盯市损益都反映在账面价值/内含价值之中。鉴于2013 年上半年沪深300 指数下跌13%（6 月份下跌16%），我们认为这将对公司2013 年预期内含价值产生1.7%左右的负面影响。
    对股价的影响：我们认为中国人寿税后净利润50%以上的增长基本符合市场预期，可能不会对股价产生影响，因为中国保险股估值往往受内含价值而非净利润的影响。当类似原因令中国人寿2013 年一季度税后净利润同比增长79%时，该股一天和一周股价走势与 H 股/A 股市场一致/小幅落后。过去几年中股价走势受盈利预亏的影响也表明两者之间关系不大。
    潜在影响
    我们维持对中国人寿H 股/A 股的中性评级和目标价格不变。