事件：
    公司7月23日公布2013年半年报，实现营业收入3.29亿元，同比上涨9.88%；营业利润3599.86万元，同比上涨5.45%；利润总额4273.41万元，同比上涨14.82%；归属于上市公司股东的净利润为3488.49万元，同比上涨6.98%；基本每股收益0.23元。2013年1-9月公司业绩预增0%-30%。
    点评：
    增长源于经营规模扩大。2013年1-6月，公司收入同比增长9.88%，营业成本同比增长8.02%，毛利率同比小幅上扬，毛利同比增长16.85%。
    报告期内，公司凭借深加工技术优势，在原有新药品、新材料领域的基础上积极拓展锂电材料市场，完善产品布局。目前公司产品已经涵盖锂电正极材料、负极材料、电解质材料等除隔膜以外的所有锂电材料领域。其锂电池级锂铝合金成为欧洲一家锂聚合物电动车的负极材料主要供应商，电池级氟化锂成为电解质领域全球领先的日本电解质厂家的供应商。公司在锂电材料领域市场的积极开拓为业绩持续增长提供有力保障。
    三费大幅增长侵蚀利润空间。报告期内，公司毛利增长16.85%，而营业利润为3599.86万元，仅同比增长5.45%，主要源于三项费用侵蚀利润空间：三费合计3563.40万元，同比增长32.91%。其中，管理费用同比增加41.66%，达到2431.84万元，源于公司计提了1-6月股权激励费用634万元，扣除该影响管理费用增长4.73%；此外银行借款大幅增加，财务费用从去年同期的-55.71万元增长至168.78万元；销售费用小幅下降5.63%，达到962.78万元。
    增发项目已顺利启动。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元，扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目，以及4500吨新型三元前驱体材料项目。目前，万吨锂盐项目一期进展顺利，预计2014年2月达到预定可使用状态；年产500吨超薄锂带及锂材项目进度10.87%；年产4500吨新型三元前驱体材料项目进度8.36%。
    积极拓展原料供应体系。公司继续完善多渠道原材料供应体系，续签了卤水供应框架协议，提高卤水采购总量，保障原料需求。此外，在上游资源领域，继2012年下半年与公司参股的加拿大国际锂业签署爱尔兰锂辉石矿的期权协议，公司与加拿大国际锂业在报告期签署了可转债协议，公司有权选择将228.9万美元的可转债转为加拿大国际锂业全资控股的阿根廷Mariana锂钾盐湖的51%的直接股权。根据目前披露的勘探数据，该盐湖具有较高的钾锂比，具有较高的潜在经济价值。
    维持“增持”评级。公司借助国际锂业的平台，积极拓展海外锂资源；通过增发项目完善产业布局，扩张产品系列，形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品，从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链，全产品竞争优势更加凸显，进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。
    我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.48元、0.62元和0.71元，对应的动态PE分别为45.96倍、36.06倍和31.25倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价24元，对应2013年PE50倍。
    主要不确定性。锂产品价格波动，成本大幅上涨，公司未来新建项目进度不如预期等。