本报告导读：
    公司当前已处于历史极佳状态，再次步入高增长通道，从13 年Q1 来看，品牌和渠道均表现良好，费用投入优化，管理层隐患渐除，全年高增长可期。维持增持评级。（慧博投研资讯）
    事件：
    管理层隐患渐 除，各增长引擎陆续发力且经营高效，维持增持评级：管理层和大股东之间，我们认为两者具有共同的诉求，上市公司的管理层稳定符合各方利益需求，我们认为双方会考虑到共同的利益，相互合作而非争端，从而逐渐消除矛盾。此外，13 年以来，品牌发力、渠道拓展、费用优化、投资收益保障及研发体系构建等方面，公司均大笔着墨，从13 年Q1 来看，效果显著。预计13-15 年EPS 分别为1.89、2.57 和3.43 元，公司长期看好，维持增持评级，目标价75.60 元。
    合作符合各方利益，管理层隐患渐除：此次股东大会传出的信息表明，管理层和大股东具有共同的利益基础和诉求，做大做强上市公司符合各方利益需求，管理层表示愿意做好沟通以解决争端，我们认为最终矛盾将逐渐消除；另外，家化近年来推行的机制化运行，灵魂人物葛文耀并非参与具体决策，避免了管理层对单个人的过渡依赖。
    各大品牌或持续发力或陆续开花，婴童品牌值得关注：13 年Q1 来看，三大超级品牌（六神、美加净、佰草集）陆续开始发力，增速分别为22%、30%和19%；高夫增速较12 年略有下降，为40%，13 年将推出两套主力产品有望重提增速；花王13 年Q1 收入超过1 亿，但我们认为无需过多关注，其意义在于现金流更多；13 年重点关注的是6-7 月份推出的婴童品牌，家化布局多时谋划良久，有望构成新的增长引擎。
    打开电商和专营店渠道的一片蓝海：我们认为，百货和KA 渠道，铺货率不低，家化更多依靠单产的提升带动增长，而对于电商和专营店的拓展则渠道作为的重点所在。13 年Q1 电商增速超过200%，且将于7-8 月份推出针对电商和专营店渠道的专属品牌茶颜、恒颜，以定制化切入新渠道，赢得蓝海之争。
    费用在优化，费率有望降低：公司12 年砍掉了四个品牌，且减少对家安的投入（约5000 万），资源更多向优势品牌倾斜，具有更高的投入产出比，边际效应下费率走低为必然，事实上12 年佰草集的费率就下降5 个百分点；此外，营销模式的转变，从之前高举高打到逐步渗透，网络媒体的运用，效果好，投入低，也有利于降低费率。