一、 事件概述
    海伦哲于4 月23 日晚间发布2013 年一季报，实现营业收入5269.95 万元，同
    比增长6.98%；实现归属于上市公司股东的净利润-794.57 万元，同比下降540.38%，
    扣非后归属于上市公司股东净利润为-858.42 万元，同比下降707.07%。处在此前公司业绩预告-599%~-433%中值偏低位置，基本符合预期，鉴于公司高空作业车的中长期发展空间广阔，收购格拉曼进军消防车领域，技术壁垒较高，预计13 年、14年EPS0.38、0.55 元，维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间12-14 元不变。
    二、 分析与判断
    受12年结转订单减少拖累，营收仅小幅增长7%
    公司13 年一季度实现营业收入5269.95 万元，同比仅小幅增长6.98%：（1）一季度为公司的传统淡季，占全年比重较低，10 年、11 年、12 年一季度占全年营收比重分别为6.58%、13.05%、16.09%；
    （2）按照往年惯例，一季度营收部分来自上年订单的结转，12 年受工程机械增速放缓和电力采购受抑制等因素影响，13 年一季度结转至上年的高空作业车和电力电力专用车辆未执行订单15 台（金额1472 万元）；较12 年一季度结转上年的未执行订单88 台（金额8069 万元）大幅下降。
    在手订单充足，一季度亏损无碍全年高增长，公司全年目标营收增速96%公司在手订单充足，但因并购上海格拉曼后机构整合、人员调整及春节等因素的影响，一季度产能尚未完全发挥，公司公告13 年业绩目标实现营业收入6 亿元，同比增长96%，显示公司对未来发展充满信心。
    截止3 月31 日为止，公司与郑州日产汽车销售有限公司签署合作协议，预计授权产品的销售总额在人民币8000 万以上，上述订单尚未确认；另外，公司已公告的消防车相关订单1.2 亿元（其中民品7833 万元，军品4167 万元），目前仅确认2266.20 万元，尚有9733.8 万元未确认。
    上海格拉曼是解放军总装备部、空军、海军和二炮部队的装备承制单位，拥有武器装备质量体系认证证书及三级保密资格单位证书，行业壁垒较高，公司与解放军某部若上述军品订单合作顺利，不排除后续接单的可能。
    收购格拉曼规模扩大，导致期间费用大幅上涨，现金流变动较大公司去年四季度收购上海格拉曼消防装备有限公司，人员、管理等相应进入整合调整期但业绩释放相对延迟，导致期间费用大幅上涨，管理费用同比增长71.78%，
    主要由于人员增加导致；财务费用同比增长169.90% ，主要由于贷款同比增加而增加了利息支出；销售费用同比增加23.59%，期间费用率同比增加66.69%。
    相应地，因公司规模扩大，人力成本和运营成本增加，加之此前收购上海基洋未果资金撤回等因素影响，导致现金流情况变动幅度较大。
    综合毛利率较同期下降5个百分点系低端车型占比提升所致
    由于电力系统招标受抑制，公司把高空作业车的销售重点转移到市政等行业，造成小高度、附加值较低的如9米折叠臂、14米折叠臂、16米折叠臂等高空作业车占高空作业车营业总收入的比重上升，毛利率较去年同期下降5个百分点。另外，由于一季度期间费用率大幅上涨，综合导致一季度亏损794.57万元，同比下降540.38%，随着消防车订单逐步释放，并购整合接近尾声，期间费用率将回归正常水平。
    逐步形成高空作业车、电力保障车、消防车三大板块齐头并进的局面公司生产的高空作业车、电力保障车辆、消防车三类产品作为新型城市建设、提升城市服务功能的配套服务车辆，是新型城镇化建设过程中必不可少的产品，受益于城镇化将呈现需求增长态势。公司将继续保持在高空作业车和电力保障车领域的领先地位，同时发挥协同效应，横向拓展消防车业务，逐步形成高空作业车、电力保障车、消防车三大板块齐头并进的局面。
    三、 催化剂与风险提示
    催化剂：电力系统招标重启，消防车订单进一步兑现。
    风险提示：(1) 宏观经济环境受到重大冲击，行业整体状况大幅度下滑；(2) 电力系统招标政策改革仍具有不确定性；(3) 消防车订单不及预期。
    四、 盈利预测与投资建议鉴于公司高空作业车的中长期发展空间广阔，收购格拉曼进军消防车领域，技术壁垒较高，预计13、14年EPS分别为0.38和0.55元，维持"强烈推荐"投资评级，合理