一、 事件概述
    海伦哲于2 月27 日晚间发布2012 年业绩快报，2012 年预计实现营业收入3.06亿元，较上年同期增长21.13%；实现归属于上市公司的净利润2783 万元，实现摊薄每股收益0.16 元，较上年同期增加12.57%，接近0%-15.30%的业绩预告上限，基本符合预期。公司12 年受电力招标延迟影响，净利润增速放缓，但13 年消防车业务将步入正轨，同时电力系统招标延后有望提升13 年业绩，我们上调12-14 年EPS 分别至0.16、0.38 和0.55 元，上调评级至“强烈推荐”，按照13 年30-35 倍PE 上调目标价至12~14 元。
    二、 分析与判断
    电力系统招标延迟是营收和净利润增速放缓的主要原因
    2012 年预计实现营业收入3.06 亿元，较上年同期增长21.13%，营收较去年同期增速有所放缓，低于我们年初时的预期，主要原因如下：
    （1）公司对电力系统车辆招标依赖度较大，2011 年、2012 年中报电力行业的销售收入分别占当期主营业务收入的52.30%和59.37%，电力系统招标延迟导致公司智能化混合臂类、绝缘大高度型等高附加值高空作业车销售数量下滑；（2）公司抢抓市政、园林等传统需求行业市场，拓展交通、租赁等新兴行业用户，一定程度上弥补了因电力专用车辆销售下滑对全年营收的影响；（3）12 月初收购格拉曼后，外抓市场、内抓管理，消防车当月即实现盈利。
    综合毛利率下降和期间费用上升导致净利润增速低于营收增速
    2012 年实现归属于上市公司的净利润2783 万元，较上年同期增加12.57%，净利润增速低于营收增速：
    （1）毛利率较高的电力系统专用车辆占比减少导致综合毛利率下降；（2）为进军消防车领域所做的前期工作（包括人员储备的工资性支出和消防车辆新产品的研发费用等）导致管理费用上升；
    （3）收购上海格拉曼导致财务费用上升。一方面使用超募资金使得利息收入减少，另一方面长期资产增加导致折旧及摊销费用上升。
    （4）公司首期《股票期权激励计划》2012 年度计提了期权费用约269.59 万元。