鲁阳股份（002088）4 月19 日公布2012 年年报及2013 年1 季报。2012 年公司实现营业总收入10.03 亿元，较上年同期增长2.4%；归属于上市公司股东的净利润8463.56 万元，同比下滑21.76%；基本每股收益0.36 元/股，同比下降21.76%。公司同时公告2013 年1 季度实现收入1.96 亿元，同比增长8.15%，归属于上市公司股东的净利润1188.85 万元，同比微幅下降1.66%， 对应EPS 为0.05 元/股。预计2013 年1-6 月将实现归属于上市公司股东的净利润2300 至3300 万元，同比增长-30%-0%。 传统耐火材料市场稳定，一季度毛利同比好转。
    从收入结构来看， 由于下游钢铁，石化等企业景气度较低，公司2012 年耐火材料业务收入9.38 亿元，相较2011 年9.52 亿元下降1.5%。岩棉保温材料收入4657 万元，与我们预测值基本相同。公司产品下游40%集中于钢铁、石化企业。1 季度由于岩棉销售增加等因素影响，销售费用同比增长45.8%，财务费用增长70.59%。毛利率环比下降2.79 个百分点，但好于去年同期水平，呈现周期性波动。整体而言，2013 年主营业务毛利率维持良好开端，随着公司原材料及能源成本的下降，公司盈利能力将有所增强。
    绿色节能建筑迈出大步，2013 年业绩有保证。 公司年产5 万吨玄武岩纤维（岩棉）建筑保温板项目一期工程于2012 年6 月份建成投产，4 季度开始正式销售；二期5 万吨项目也于2013 年4 月进入试运行阶段，预计2 季度即能正式投产。公司新投产的岩棉保温材料逐渐为公司贡献业绩，一定程度弥补陶瓷纤维市场的萎缩， 公司正式进入绿色建筑保温市场，预计该项业务在公司收入比重见逐渐增加。按照"十二五"期间全国对岩棉保温材料需求量约在110-130 万吨之间，未来3 年国内岩棉产能远远不能满足需求。
    公司规划到2015 年，岩棉业务产能将扩张至30 万吨，贡献收入10 亿左右业绩，是公司未来主要看点所在。 盈利预测及评级 我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度，公司在产品替代性、产业转移和新产品开拓方面都进行了有效而实际的规划，公司将步入成长期。预计公司2013-2015 年公司将实现营 业收入12.48、15.02、16.70 亿元，增速分别为24%、20%、11%。对应EPS 为0.53、0.67、0.79 元/股。当前股价对应PE 为：16、12、10 倍。公司传统+新材料业务发展模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥，具备成长性，享受部分估值溢价，是理想的长期投资标的，维持"买入"评级。