◆事件：
    公司发布2012 年度报告，公司实现主营业务收入8.38 亿元，比上年度增长了36.12%；归属于上市公司股东的净利润8,383.90 万元，同比增长16.12%；每股EPS0.33 元，和业绩快报一致。
    收入增长主要原因是垃圾焚烧发电行业景气，公司建设和收购的垃圾电池实现了营收的较快增长，桐庐项目和济宁项目均实现当年投产，当年盈利。输送机械实现订单良性增长，收入增长20%，但毛利下滑6%，显示传统业务竞争加剧。
    ◆点评：
    1）桐庐和济宁项目当年投产即盈利，未来盈利看好。桐庐项目12 年上半年投产，年贡献利润346 万，该项目采用盛运自主研发的炉排炉，自行总包、自己投资运营已实现，显示公司在垃圾焚烧全产业链已通过了市场检验，预计桐庐项目13 年贡献超1000 万。济宁项目12 年上半年投产，净利润818 万，预计13 年利润2000 万。
    2）未来的发展主要看垃圾发电。公司已发布收购中科预案，我们认为最终收购成功是大概率事件。收购中科通用完成后，公司变身为排名前五名的垃圾焚烧全产业链服务提供商，是国内唯一同时拥有炉排炉和循环流化床两种技术路径的公司，公司未来在处理量及拥有垃圾电厂数量有望成为行业前列。
    3）收购完成后，公司未来的业绩贡献主要由三部分构成：本部业务（设备）、中科通用、垃圾运营电厂。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    由于中科并表时间存在不确定性，我们对13 年业绩预测做一定的调整，我们预计2013-15 年每股EPS 为0.71 元、1.18 元、1.42 元（考虑增发摊薄）。参考14 年业绩，按分部估值法折现，上调目标价27 元，维持买入“评级 ”。
    ◆风险提示：
    中科通用并表时间及项目开工时间延迟导致业绩不达预期的风险。