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    京新药业以“做大成品药，做强原料药”为战略，制剂比重逐年提高，培育出康复新液、地衣芽孢杆菌等潜在重磅品种。产品大类包括心脑血管药物（他汀类）、特色中药（康复新液）、生物制剂（地衣芽孢杆菌）和抗感染药物等。
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    康复新液主要成分是美洲大蠊提取物，我们估计2012年收入6000万元左右，毛利率约60%。由于康复新液①适应症广（几乎适用所有创伤、溃疡）②疗效好（治疗胃溃疡可比奥美拉唑）③拥有批文的企业少（4家）。抗胃溃疡药物规模约150亿元，阿斯利康的洛赛克（奥美拉唑）样本医院收入11.2亿元。我们认为仅该适应症，收入有10亿元潜力，预计未来3年收入年均40%以上增长。
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    公司地衣芽胞杆菌收入可能迅速过亿元，收入有5亿元潜力。①适应症为常见病。肠道疾病发病率仅次于感冒，止泻用药市场规模约40亿元。②副作用少。地衣芽孢杆菌是人体分离的菌种，毒副反应小。③批文少。仅有公司和东北制药有批文。④上量快。经过长期市场培育，新进入基本药物目录。目前公司产能为1.5亿粒，满产满销对应收入约1.5亿元。
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    心脑血管用药20%增长。京新药业心血管用药2012年收入过亿元，其中辛伐他汀（5000-6000万元）和瑞舒伐他汀（4000-5000万元）是主要品种。辛伐他汀竞争较为激烈，公司市场份额约1.7%，预计未来3年10%左右增长。瑞舒伐他汀竞争相对较小，预计未来3年20%以上增长。预计2013年新品种匹伐他汀获批。
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    喹诺酮类药物。抗感染药物行业已经从2011年的限抗的困境中走出。京新药业是我国最大的左氧氟沙星生产基地，预计未来3年内10%-15%增长；抗抑郁药舍曲林预计2013年3000万左右收入，我国抑郁症患者估计3600万人，其中10%得到了正规的药物治疗，市场规模仅20亿元，年增长15%，成长空间很大。
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    “买入”评级，目标价24元。我们预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.94元、1.39元，同比增长分别为138%、57%、48%。康复新液有望持续40%以上高增长；地衣芽孢杆菌进入新版基药，将快速放量；业绩弹性大，两年有望200%增长。应该给予溢价，12个月目标价24元，首次给予“买入”评级，对应2013年40倍PE。
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    不确定性因素。康复新液和地衣芽胞杆菌推广速度低于预期的风险；喹诺酮类原料药价格下滑的风险。