投资要点
    年报公布：亏损1.4 亿元
    全年实现营业收入341,066 万元，比上年同期减少14.06%；营业利润-16,500万元，净利润-13,976 万元。
    点评：替代棉花逻辑仍在，时刻关注粘胶短纤价格拐点
    全年业绩低于预期，我们期待的粘胶短纤的复苏一直没有实质性启动；——粘胶短纤价格4 季度 14000 元左右徘徊，吨毛利亏损约200 元，直到进入2013 年，随着海外棉花价格走强，国内棉花企稳，粘胶短纤价格上涨至15000元/吨，恢复正的毛利水平。不过最近随着涤纶价格的下滑，粘胶短纤价格再次跌入13850 元/吨，仍然在亏损边缘。不过当前价格基本处于底部区域，我们预计，随着国内外棉花的种植面积收缩，棉花库存的消耗，海外棉花持续走强，同时涤纶价格反弹，国内粘胶2013 年整体毛利水平将有所好转。
    粘胶长丝仍然相对平稳。氨纶价格2013 年市场盈利能力有一定好转，但是我们认为，短期内，氨纶弹性将难以恢复。
    关注公司新项目进展
    关注公司千吨级绿色纤维产业化成套技术的研究和开发，项目成功后将是纤维素纤维行业生产的一次重大创新。
    关注公司“年产100,000 吨新型纤维素项目一期工程”建设，公司力争于2013 年内建成试生产，有望部分减缓公司的成本压力。
    盈利预测及估值
    我们预计公司2013 年有望扭亏，预计公司2014-2015 年盈利分别为0.15 元和0.32 元，按照4 月2 日收盘价估值为18 倍和8.6 倍，鉴于粘胶短纤的弹性和海外棉花价格的持续上行趋势，我们维持公司的增持评级。