事件  近期我们对新乡化纤进行了公司调研，与公司证券事务代表就公司近期生产经营情况进行了交流。 主要观点  粘胶短纤开工率较高，库存偏低，静待下游需求复苏推动景气回升。   粘胶短纤性能与棉花相近，下游都主要用于纺纱，彼此存在一定的替代性。新乡化纤拥有约14 万吨/年的粘胶短纤产能（其中包括6 万吨普通纤维，4 万吨高白高强纤维，4 万吨高湿模量纤维），三季度以来公司粘胶短纤开工率都在80%以上，处于行业平均水平。近期公司粘胶短纤产品库存约4000 吨， 已处于较低的水准。然而下游需求依旧疲软，因此粘胶短纤价格仍处于低位。同时由于原材料价格的下跌，预计下半年公司粘胶短纤的盈利能力略好于上半年。  粘胶长丝新增产能受限，盈利水平较为稳定。   粘胶长丝主要应用于丝织品，对蚕丝等存在一定的替代性。新乡化纤是国内最大的粘胶长丝生产企业，具有6 万吨/年粘胶长丝产能，其中连续纺与半连续纺工艺各占一半。由于2010 年工信部出台《粘胶纤维行业准入条件》，对粘胶长丝新建产能进行了限制，近两年来国内几乎没有新增产能，所以粘胶长丝的价格较为稳定，也为公司贡献了较为稳定的利润。  8000 吨/年差别化氨纶投产，氨纶业务保持微利。   公司原有8000 吨/年氨纶产能，新建差别化氨纶项目一期的8000 吨/年生产线上半年已投产，二期4000 吨/年生产线的建设和投放将视市场需求情况而定。