投资建议： 预计公司2013-2014年EPS分别为0.73元和0.86元，不考虑增发摊薄股本的情况下，对应PE分别为15.7倍和13.1倍。作为质地优异的继电器行业龙头，上市不久的宏发还没有被二级市场清晰认识，与可比公司相比估值明显偏低。我们给予2013年22倍PE，对应15.84元目标价，首次给予宏发股份"强烈推荐"的投资评级。 要点： 借壳ST力阳，继电器龙头现身A股：宏发是中国继电器行业的龙头企业，拥有几十年的继电器研发和制造经验。产品品类齐全，目前主要应用于家电、电力、汽车、通信等领域，业务仍在不断拓展中。 竞争优势显著：宏发拥有国内同行业领先的产品设计和研发能力；强大的模具制造与精密零件生产能力、规模化的产品制造能力；自动化专用非标设备开发设计与制造能力；生产环节比较完整，拥有全球化原料采购系统及完善且稳定的营销网络。子公司成套设备的生产能力是亮点，实验室的VDE认证也使公司研发周期大大缩短。 行业稳定增长，宏发有望份额提升：全球各个行业增长和升级换代以自动化、数字化为特征，因此控制基础元件之一的继电器行业预计能够保持稳定增长，国内市场更是后劲十足。宏发目前排名全球第四，国内第一，前三分别是外资的欧姆龙、泰科及松下。公司未来有望逐步侵蚀外资份额，剑指全球第三。 子公司定位分明，各业务齐头并进：公司目标打造"七个小巨人"，目前通用继电器已经做到了全球最大。虽然2012年受制全球经济不景气，但四季度起已经出现复苏迹象；电力继电器受益全球智能电网建设，成为近年增量最大的业务；低压电器显示出较强增长潜力，目前产品在福建省内市场销路良好，未来借助继电器渠道有望在全国取得突破；汽车、通信、密封继电器都已有一定的积累，做大需要过程，但业务有量变到质变的潜质。由于业务范围分布较广，综合来看20%以上的稳健增长可以期待。 风险提示：宏观经济复苏乏力导致产品需求不振；市场竞争风险；原材料价格波动风险。