事件
    3 月27 日晚，华鼎锦纶发布2012 年报，公司全年营业收入17.7 亿元，同比增长1.7%；营业利润6744 万元，归属于母公司股东的净利润7614 万元，同比减少44.4%，实现每股收益0.12元。
    简评
    锦纶价格全年连续下跌拖累公司整体业绩，DTY 盈利逆势增长12 年公司三大长丝品种中，HOY 丝收入3.15 亿，下滑20.5%，利润下滑56%；FDY 丝收入4.92 亿元，下滑2.27%，利润下滑41.56%；DTY 丝收入9.43 亿元，增长14%，利润上升1.68%。
    年初4 月份，公司4 万吨长丝募投项目完全达产，FDY 是收入下滑较少以及DTY丝收入略有上升应该主要来自产品销量的增加。
    三大产品的收入和盈利占比和11 年略有变化，主要是DTY 的盈利能力保持较好，FDY 和POY 盈利下滑较大。
    受国内外需求不足影响，12 年整个纺织行业形势较差，各种化纤品种价格大都从年初高点一路下滑，锦纶民用丝价格也呈现全年价格一路下跌走势，锦纶行业景气大幅下滑，公司产品销量上升难抵产品价格下滑，业绩受到较大影响。公司产品中，HOY丝和FDY 丝大部分属于常规品种，受行业景气影响较大，因此跟随行业走势毛利率出现较大下降。DTY 产品中含有较多高端产品，市场需求较好，保持了较好的毛利率水平，从11 下半年开始DTY 毛利率水平在逆势提升，12 年下半年达到15%左右。
    二三季度是全年低点，四季度业绩开始回升
    公司从一季度开始盈利能力不断下降，三季度净利润只有2%，达到近年来的最低点，四季度以后纺织行业略有复苏，公司锦纶盈利能力开始反弹，综合毛利率达到18%，净利润率达到9%，说明三大产品的盈利能力都有恢复，扣除营业外收入公司单季业绩达到0.046 元/股。
    13 年国内外宏观经济逐渐复苏，纺织业开始稳步好转，一季度纺织出口大幅增长拉动下游织造企业备货积极，化纤行业上演了一轮景气反弹行情，目前略有回调，我们预计二季度后纺织产业链将继续稳步向好，公司的业绩将维持稳步复苏趋势。
    切片项目延伸产业链，新建长丝项目扩大产能强化规模效应公司收购母公司的锦纶切片预计2013 年10 月投产，从长丝向上游切片发展是化纤企业实现上下游一体化的必然战略；同时公司超募2 万吨DTY 和新增5 万吨长丝同步实施，预计2014 年
    后投产。和成熟的涤纶行业相比，锦纶行业体量较小，12 年锦纶6和锦纶66总产能只有250万吨左右，而且行业龙头企业规模较小，行业集中度较低，规模效应不足。按照行业的发展规律，龙头企业必然将继续扩能，做大做强。加上国内目前己内酰胺在建产能超过400万吨，己内酰胺将从不足转向过剩，完全支持下游锦纶行业的继续扩能。公司的切片项目和长丝新项目投产后可有效增强盈利能力。
    盈利预测
    我们预计公司13-15年每股收益为0.21，0.28和0.32元，调高为“增持”评级。