报告摘要：
     传统业务仍会小幅度增长。公司现有尿素权益产能125 万吨，其中德阳60 万吨，绵阳30 万吨，甘肃刘化70 万吨（参股45%），新疆20万吨（参股26%）；其他产品主要包括30 万吨复合肥、6000 吨三聚氰胺。虽然用气价格略有上调，但是在建的绵阳工业园15 万吨合成氨及其下游产品有望13 年秋季可能会投产，预计仍可小幅增长。
     进军氮氧化物还原剂产业，车用领域更值得关注。公司现有脱硝用尿素溶液产能10 万吨（折合固体颗粒约3 万吨），综合电厂脱硝以及汽车尾气净化产业的现状，我们认为车用尿素门槛较高，市场较大，值得关注。国内车用柴油消费量接近1 亿吨，车用尿素溶液市场容量300 万吨。但是也要注意，车用尿素的主战场应该在东部沿海地区，后市需要关注公司在沿海地区布设分销中心的可能，关注国家对车用尿素市场的规范、整饬进程。保守估计，车用尿素业务以颗粒测算的吨净利大约在400~500 元左右。
     进军 LNG 业务。公司近期成立四川双瑞能源，在阆中、巴中从事LNG业务，公司股权比例51%。从LNG 项目的规模经济出发推测，一期规模应该在10 亿方左右，14 年秋季能投产，方气净利润应该在0.4元左右。建议后期应该关注LNG 工厂的规模、工艺、冷剂以及EPC厂商选择等。
     公司股权偏低。目前，华川公司公司和美丰集团股权大约占20.44%，持股比例不高，可能需要提升控制力。
     当前股价未完全反应公司进军LNG 以及车用尿素的溢价，给予“买入”评级。预计2013~2015 年的每股收益分别是0.53、0.73 以及1.08元，当前股价11.87，给予“买入”评级，目标价位15 元。