核心观点:
    公司12年业绩稳步增长。公司12年营业收入2.03亿元，同比增18%；归属母公司股东净利润6159万元，同比增21%。12年经营活动现金流净额1.04亿元，同比增长185.72%。12年EPS0.44元/股，同比增5%。12年利润分配预案为：每10 股派发现金红利2 元（含税）。
     公司业绩增长主要是收入增长、财务费用下降以及营业外收入增加。公司收入主要有三大类主要业务：航空及空管产品与服务、地面交通产品和其它产品。12 年航空及空管产品与服务收入约占收入67%，同比增长28%；地面交通产品收入约占16%，同比增长29%；其他产品收入约占17%，同比下滑16%。公司收入增长未达去年年初力争增长30%以上的目标。公司综合毛利率35.20%，较上年同期略降1.14 个百分点。其中航空及空管产品与服务毛利率40.5%，降2.51 个百分点；地面交通产品毛利率27.38%，升4.39 个百分点；其他产品毛利率21.66%，降5.63 个百分点。三项费用率下降2.7 个百分点，主要是财务费用率由于增发募集资金带来利息收入大幅增加。12 年营业外收入增长51%对业绩起着锦上添花作用，主要是政府补助和增值税退税。 
    公司十二五期间业绩计划年均增长20-25%。十二五期间，国家对空管建设大幅增加投入，空管系统建设投资预计将达到400 亿，为过去三个五年计划空管建设投资的总和；公司还不断拓展新的领域，比如飞行模拟培训、飞行模拟机视景系统领域， 并借助在视觉合成的技术基础开拓科普、娱乐旅游等领域的产品。公司年报披露，公司十二五期间业绩计划年均增长20-25%。2013 年公司将开拓科普、旅游等市场的全景互动系统，并完成飞行模拟机视景系统和低空监视雷达样机，以及西藏航空飞行模拟机基地建设，为未来的业绩增长打下基础。
     盈利预测及投资建议：我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.49、0.58，0.69 元，13、14、15 年EPS 增速预计分别为10%、19%、19%。维持持有评级。 
    风险提示：军民航空管系统建设推进慢于预期可能会影响公司订单获取及交付；飞行模拟及视景系统等产品的研制进展慢于预期可能会影响未来业绩增长，科普、娱乐旅游等新领域的市场开拓具有不确定性，且盈利水平也具有不确定性。