投资要点：
    基础数据: 2012 年09 月30 日
    民生银行即将于 3 月15 日本周五发行200 亿A 股可转债，原A 股股东可优先参与配售，优先配售后余额部分（含原A 股股东放弃优先配售部分）采用网上向社会公众投资者通过上交所交易系统发售和网下对机构投资者配售相结合的方式进行。根据方案，民生转债期限为发行之日起六年，即自2013 年3 月15 日至2019 年3 月14 日，15 日为转债申购日。初始转股价格为10.23 元/股，不低于募集说明书公告之日前二十个交易日本行A 股股票交易均价。
    可转债发行将用于补充公司资本，解除资产扩张、杠杆提升的限制。根据模型初步测算，2012 年底，公司核心资本充足率为8.51%，资本充足率为10.85%，刚刚达到《商业银行资本管理办法 (试行)》的标准，在一定程度上减缓公司风险资产扩张的速度。在不转股的情形下，转债发行将用于补充附属资本，预计公司通过优化资产结构，加速发展同业资产，降低贷款比重，13 年核心资本充足率将达到9.31%，资本充足率将达到12.13%，分别比12 年提升0.8%和1.2%。在转股情形下，转债转股后将用于补充核心资本，极端假设投资者转股意愿强烈，则在完全转股状态下，公司13 年核心资本充足率将达到10.14%，资本充足率将达12.07%，，分别比12 年提升1.6%和1.1%。转债发行解除了公司资本隐忧，有利于公司提前满足资本新规的标准，为公司未来小微金融业务的快速扩张奠定了坚实的基础。
    维持盈利预测和增持评级，资本约束解除将促进公司加快发展。12/13 年净利润增速为34.5%/14.8%，EPS 1.32/1.52 元，对应PE 为6.4/5.4 倍，PB 为1.3/1.1倍，估值在同业可比银行前列。转债发行将助力其小微金融快速发展，进一步提升其资产端优势。在利率市场化的趋势下，民生在小微金融领域的成功转型理应享受相比同业的估值溢价，因此维持增持评级。