摘要：
    科陆电子科技 股份有限公司(简称“科陆电子”)将发行3+2年期固息公司债，金额4.8 亿，本期发行2.8 亿，主要用于偿还短期借款和补充流动资金。
    我们预计12 科陆01 利差在260bps-270bps 之间，目前3 年期国债利率为3.10%左右，对应发行区间为5.7%-5.8%。
    公司成立于1996 年8 月，前身为科陆有限公司，目前公司控股股东和实际控制人为董事长兼总裁饶陆华。公司是为智能电网和新能源应用、节能减排提供装备和解决方案的国家重点高新技术企业，掌握核心技术，主营产品在智能电网细分领域具备较强的市场竞争优势，且未来几年将是我国智能电网全面铺开时期，公司有望迎来良好的行业发展契机。但电网采用集中招标后竞争激烈导致公司产品价格下滑，且应收帐款及存货的大量占用也影响了公司的营运效率，综合考虑，我们给予12 科陆01 主体5+评分。
    本期公司债券由饶陆华、鄢玉珍提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。由于科陆电子为担保人最主要资产收入来源，且担保资产总额有限，担保增信作用一般，债项不予提高评分。
    一级市场中，近期发行的相似评级的债券有12 中顺债、12 宝科创。
    12 中顺债发行人为民企，主要从事中高档生活用纸产品的生产和销售，是国内生活用纸行业的领先企业，具有一定的规模优势，营销网络覆盖全国，有较强的品牌影响力，但造纸行业周期性强，原材料价格波动剧烈，将给公司带来一定的经营风险，且担保增信作用一般，内部给予主体和债项5+评分，发行时信用利差为244bps。12 宝科创发行人为地方国企，是我国电线电缆行业领先的上市公司之一，有一定的规模、品牌和技术优势，获较多政府支持，但电线电缆行业集中度低，产能过剩，公司应收帐款规模大，盈利能力较弱，总体看给予5+评分，发行时信用利差239bps。我们认为12 科陆01 资质稍弱于上述两者，结合以上债券发行至今的信用利差变动，我们预计12 科陆01 的信用利差在260bps-270bps 之间。