事件：  
    公司公布2011 年业绩快报：2011 年公司实现营业收入11.22 亿元，同比增长20.65%，净利润1.16 亿元，同比下降12.04%。  同时，公司公告2012 年一季度业绩预告，净利润同比增长30-50%。  投资要点  11 年业绩略低于我们预期。公司2011 年净利润下降12.04%，略低于我们此前预期；主要原因是：（1）公司受前期低价订单及原材料价格波动的影响，公司传统业务的毛利率水平有所下滑；（2）由于新业务、新产品、新市场的投入力度大幅提升，使公司管理费用、财务费用等大幅提升。  一季度业绩符合预期，电表价格环比好转。公司一季度业绩受益于盈利能力环比改善；一方面，智能电表低价订单已经消化殆尽，另一方面，原材料供应紧缺的局面业已缓解。而从2011 年历次招标情况来看，电表价格已基本恢复到行业恶性竞争前的水平，预计12 年每季度都会环比有所好转。  不利因素已消除，静待新业务放量。除了原先不利因素已消除外，在风电变流器、合同能源管理方面，今年也将逐步贡献收入和净利润。合同能源管理已公告的订单有3.67 亿元，其中今年一季度开始实现收入的订单有2.19 亿元；风电变流器预计也有2 亿元左右的意向订单。我们认为，随着传统业务稳定增长，新业务持续放量，转型将带来公司业务再次进入高成长期。   财务与估值  我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.29、0.50、0.60 元，考虑到公司良好的成长性及新业务的爆发性，给予公司2012 年25 倍PE，对应目标价为12.5 元，维持公司"增持"评级。   风险提示  传统产品市场集中度下行的风险、新产品及国际市场开拓的风险。