事项：
    苏宁电器今日发布“关于组织结构调整的提示性公告”，称公司名称计划由“苏宁电器股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”，以充分体现公司的“云商”转型战略。同时，公司为更好地推进“云商”模式落地，公司对组织架构进行了全面调整和优化，将公司总部原设连锁发展、采购、运营、服务、财务、行政、苏宁易购七大经营管理总部及人力资源、法务中心两个直属部门，调整为总部管理层面设立连锁开发、市场营销、服务物流、财务信息、行政人事五大管理总部；经营层面，设立线上电子商务、线下实体连锁以及商品经营三大经营总部。对此我们点评如下：评论：
    组织架构调整，以适应公司多平台发展战略。
    公司之前在新的十年战略规划中，已经明确提出要做“线上+线下”融合的多渠道零售商;同时通过开放自身销售平台/供应链平台/金融业务平台,以及向消费提供定制服务/本地生活服务等，转型打通上下游产业链的零售服务商。公司整体转型目标明确。
   前期公司组织架构仍以实体连锁发展时期组织架构为主，更业务部门之间资源没有的到有效共享，同时也不符合公司“线上+线下”协同发展模式， 因此此次组织架构调整， 主要是为使用公司“店商+电商+零售服务商”的多平台发展战略。
    整合管理部门/强化经营销售部门，料人员总数将保持现有水平
    相较公司原有组织架构，此次新的业务架构调整体现了公司集中资源，平台共享的思路，将总部管理部门整合为5 大事业部，形成有效的管理平台，支撑“线上+线下”业务协同发展，此外，公司减少子公司层级，将管理体制扁平为“大区—城市终端”的两级管理体制，有助管理效率提升。
    经营销售部门方面，苏宁电商/实体连锁/商品经营三大部门地位相同，各自通过事业部模式经营，来实现包括客户体验/供应链深度/营销定价策略/线上+线下协同等多方面做到专业细分与相互配合。
    此外，相比原来仅部分商品实现统一采购的情况，新组织架构通过设立商品经营部门，实现商品统一采购，来支撑“线上+线下”销售，同时增加对供应商的谈判筹码。
    我们认为，此次公司组织架构调整更多是对原有架构的一个梳理，预计如产品经营/IT研发/客户体验等新部门人员可能扩充，但同时原有其他部门人员或被逐渐分流，公司总的员工人数不会大幅增加。考虑苏宁电器公司体量，及新架构在各事业部内部仍需落实，预计苏宁新组织架构最终落实，各部门间相互磨合可能仍需要2~3 个月时间，其进组织架构对经营效率提升的效果仍待观察。
    经营展望：业绩压力犹存，短期关注公司实体门店收入改善情况。
    短期来看，行业竞争加剧及易购销售占比提升（超10%），公司毛利率承压。转型投入期（未来三年资本开支约150 亿元），短期业绩压力犹存;公司2012 年借关店（约150 家）与减员（约1 万人），费用得到有效控制，管理+销售费用率有望在2013 年后逐渐下降。13年1 月公司收入增长约25%，但剔除季节性因素后公司实体门店收入增速改善情况仍需观察，若良好趋势得以保持，则公司后续业绩增速企稳回升可期。公司或通过提升现有剩余资金使用效率，来降低短期财务费用压力。
    风险因素：
    宏观经济低于预期、通胀提高行业期间费用率、扩张中人才不足、市场无序竞争影响公司守法经营盈利风险。多品类扩张的经营风险。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持公司2012-2014 年EPS 预测0.39/0.40/0.48 元。公司战略转型方向明确，新组织架构将有助公司“店商+电商+零售服务商”的“云商”模式转型，后续若不断完善转型所需供应链/商品运营/仓储物流/服务体验等经营能力，则中长期“线上+线下”协同扩张模式有望成功。考虑短期转型期公司业绩压力犹存，给予公司2013 年线下业务12 倍PE,苏宁易购1.0倍PS（参考亚马逊约1X~1.4X PS），维持目标价7.80 元/股，维持“增持”评级。