总体评价：
    分业务收入来看，公司2012年实现发电业务收入35亿元，同比增长12%，主要原因是新机组投产带来的发电量增长（随着3、4季度公司新机组投产，公司单季度发电量同比增速为12%、42%）。建筑施工业务收入4.4亿元，同比增长14%。
    分业务盈利方面，公司2012年实现发电业务毛利率23.5%，同比上升5个百分点，主要原因是单位燃料成本同比下降所致——2012年，公司度电燃料成本约为0.34元/度，同比下降4.6%。对比之下，2012年，秦皇岛5500大卡动力煤均价同比下降14%，可见，公司没有充分受益于市场煤价的下跌，这与公司2011年底存煤量较多有关。截至2012年末，公司原材料存货为1.61亿元，对比2012年中期的水平（1.58亿元）基本持平。在下半年新机组投产的情况下，公司依然没有增加原材料库存，可见与2011年底时相比，公司目前对于煤价的态度较谨慎。考虑到公司目前的低库存，其2013年业绩受煤炭现货价格变动的影响程度可能会大于2012年。
    从单季度毛利率来看，随着煤价逐渐下降，公司下半年电力业务毛利率水平持续回升，而其4季度毛利率创新高，则估计与其毛利率较高的工程业务收入确认较多有关。
    此外，2012年公司实现公允价值变动损益0.27亿元，同比大幅增长147%，对利润总额的贡献显著增长，主要来自宝新能源投资公司出售交易性金融资产所致。
    总体来看，公司2012年业绩符合我们此前预期。若按2013年机组利用小时与2012年持平、煤价保持2012年4季度水平、荷树园三期两台新投产机组上网电价与一、二期相同，则预计2013年EPS为0.45元。考虑到公司未来装机规模的增长潜力（陆丰甲湖湾2台100万千瓦机组开展前期、与神华的战略合作），以及地产（截至2012年底公司存货科目中“山水城项目”开发成本达6.8亿元）、金融业务等其他的拓展，参考同行给予2013年目标动态PE12倍，对应目标价5.4元，上调评级至增持。