1. 业绩稍低于预期，四季度同比增长20%。   公司全年净利润同比增长39.13%，低于预期。主要是由于公司产品受麝香资源限制，上半年销售量较大，我们假设全年销售260 万粒，因为2012 年上半年销售量据测算约为160 万粒，下半年仅能销售100 万粒左右，因此三季度（扣非后）/四季度净利润同比增长25%/20%，较上半年的45%增速有所下降，导致业绩低于预期。  2. 麝香资源稀缺提价因素长期存在，提升公司业绩。   片仔癀是我国仅有的两个绝密中药之一，原材料麝香受国家配额限制，制约产品量的增长导致产品稀缺性较强，同时公司产品终端疗效不错产品认知度高， 提价因素长期存在，量升+价涨将不断提升公司业绩。  3. 公司对内增资人工麝香养殖子公司，加强人工养殖麝香技术。   目前全国人工肝养麝量约为6000 头，人工养麝难度较大易死亡，2011 年四川死亡150 多头，但是人工麝香每千克可为公司带来约70 万元毛利，对于公司长期发展意义重大。因此公司近期对以养麝子公司四川片仔癀麝业有限责任公司、陕西片仔癀麝业有限公司进行增资，并完成于当地农户的委托饲养协议， 初步实施以四川为种源基地，以陕西为产业化基地的战略调整。  4. 公司与华润合作日趋深入，利好公司的长期发展。   公司是老牌国企，内部管理和激励制度缺乏活力；华润医药集团是三大医药央企中管理效率较高的企业，与华润合作长期看能够弥补公司销售、管理短板， 同时华润集团为获得独家收购谈判权，合资公司能够兑现业绩承诺概率大，预计今年8 个小药能够实现8000 万销售额，三年内实现2 个亿销售收入概率较大，提升业绩。同时近期公司和华润漳州华润片仔癀医药贸易有限公司签署合作备忘录进一步开展销售合作，目前看来，公司和华润合作逐渐深入，利好公司的长期发展。