报告摘要 ：
    受多重影响，2012 年盈亏平衡
    公司利润主要来源于东风康明斯、郑州日产。2012 年受钓鱼岛事件影响，郑州日产销量10.6 万辆，较2011 年的11.6 万辆下滑9%，2013 年郑州日产锁定目标12.1 万辆，同增14%。2012 年重卡行业低迷，东风康明斯销量下滑21%。公司本部2 款新产品W03、A08 集中上市，由于处于导入期没有量产，而折旧过大拖累业绩，本部依旧亏损。预计2012 年公司整体盈亏平衡。
    新总经理上任，2013 年本部轻卡业务有望改善
    新总经理上任后将加大战略新产品W03、A08 的推广，降低轻卡生产成本和轻卡经销商库存，加大营销管理投入，并制定未来4 年计划以提升本部轻卡盈利水平，预计2013 年下半年轻卡业务成本控制效果将得以显现。
    公司的看点在于东风康明斯，重卡行业2013 年有望回暖
    东风康明斯发动机主要配套中重卡以及工程机械，其中55%供给东风商用车公司。公司积极开拓东风外部市场，2012年公司矿山机械发动机销量逆市上扬。2012年东风康明斯销量下滑21%，低于行业下滑幅度。预计东风康明斯发动机2012年利润约为6-7亿元，贡献投资收益约3-3.5亿元，同比下降约30%。
    东风康明斯发动机下游与固定资产投资相关度高。根据民生宏观预测：2013年投资将是中国经济主要引擎，投资增速相比2012年回升，增长24%；其中，与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力，房地产以及物流市场回暖，加上国Ⅳ切换预期，预计2013年重卡市场将回暖。
    2012年，整体重卡销量63.4万辆，同比下滑28.1%。重卡行业数据从2012年9月份开始，月销售量环比数据持续改善，12月份同比增速-11.2%，估计2013年前2个月同比下降5-10%，3-4月份投资旺季来临销量增速逐渐转正。
    投资关注点在下游需求，谨慎推荐评级。
    由于中、重卡汽车市场总体下滑，致东风康明斯销量大幅降低，公司投资收益下降；郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响。2013年重卡行业有望回暖，东风康明斯业绩将明显改善，同时建议关注新总经理上任后本部轻卡业务变化。