报告摘要 ：
    东风康明斯贡献主要利润
    公司为东风集团轻型商用车业务单元，本部轻卡业务一直处于亏损状态，利润主要来源于东风康明斯、郑州日产。2011 年东风康明斯贡献投资收益5.16元；郑州日产贡献净利润1.20 亿元；其他业务亏损1.7 亿元。
    公司的看点在于东风康明斯
    东风康明斯产品广泛应用于轻、中、重型载重汽车、中高级城际客车、大中型公交客车、工程机械、船用主辅机、发电机组等领域。主要配中重卡以及工程机械，其中55%供给东风商用车公司。公司积极开拓东风外部市场，外部客户有安徽华菱，宇通、厦门金龙、柳工。
    公司发动机销量1-11 月下滑29.8%，由于东风康明斯经营情况未见好转，预计东风康明斯发动机2012 年利润约为6-7 亿元，贡献投资收益约3-3.5 亿元，同比下降约30%。
    2013年重卡市场将回暖，力度取决于投资增速
    东风康明斯发动机下游为重卡、工程机械，与固定资产投资相关度高。根据民生宏观预测：2013 年投资将是中国经济主要引擎，投资增速相比2012 年回升，增长24%。其中，与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力，房地产以及物流市场回暖，我们预计2013 年重卡市场将回暖。
    郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响
    郑州日产三季度受到日本钓鱼岛事件不利影响：一方面代工的逍客和奇骏销量下降，另一方面郑州日产的皮卡和帕拉丁等销量下滑。日系车销量有所恢复，但还没有恢复到钓鱼岛事件前的水平。
    投资关注点在下游需求，谨慎推荐评级。
    1-11月公司销售汽车24万辆，同比下滑16.5%；销售发动机14.8万台，同比下滑29.8%。由于中、重卡汽车市场总体下滑，致东风康明斯销量大幅降低，公司投资收益下降；郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响。公司已经发布2012年业绩预亏公告，但我们预计亏损幅度不大；预计公司2012-2014年EPS为0.00元、0.11元、0.19元，给予谨慎推荐评级。公司2013年经营情况主要取决于固定资产投资增速，建议跟踪固定资产投资走势选择投资时点。