中信证券(600030.CH/人民币13.85; 6030.HK/港币20.40 , 持有)昨日发布业绩快报，2012 年实现归属于上市公司股东的净利润42.55 亿元，同比下滑66.2%。
    我们对此评论如下：
    1) 中信证券利润同比大幅下滑的主要原因，是由于公司在2011 年出售华夏基金51%的股权而实现约131 亿元的投资收益，如果剔除这部分一次性收益的影响，我们估计中信证券2012 年净利润同比正增长50%左右，在艰难的市场环境下能实现这样的业绩已属不易。中信证券前三季度净利润同比下滑12.4%，能在4 季度实现业绩反转，我们估计主要是得益于有效的人员费用控制，12 月份A 股市场的强劲反弹以及金石投资等子公司的良好表现。
    2) 2012 年A 股市场总体表现不佳，两市股票成交量同比下滑29.4%，IPO融资金额下降63.4%。在不利的市场环境下，中信证券经营仍有亮点：其投资银行业务表现强劲，股权承销金额同比仅下降13%，债券承销金额则同比增长37%；融资融券业务发展迅速，年末余额达88 亿元，市场份额9.9%，在各券商中排名第一。
    3) 目前中信证券A 股股价相当于1.76 倍2012 年市净率或1.67 倍2013 年市净率，35.84 倍2012 年市盈率或24.89 倍2013 年市盈率；H 股股价相当于2.09 倍2012 年市净率或1.97 倍2013 年市净率，42.49 倍2012 年市盈率或29.51 倍2013 年市盈率。我们预测中信证券2013 年净利润同比增速将在44%，但其ROE 仅能从2012 年的4.92%上升至6.88%，估值相比ROE 仍然偏高。我们认为券商股的投资价值主要在于大盘反弹时的高弹性，因此短期策略仍以把握交易性机会为主。维持对中信证券A 股和H 股的持有评级不变。