投资要点：
    在近期我们组织的纺织服装上市公司集中电话会议上，与公司就经营情况进行了沟通和交流，以下是主要内容和我们的观点：
    12 月销售由于行业原因，销售略低于预期；元旦期间由于促销活动而保持较好增长。
    根据对行业重点公司的跟踪发现，12 月及元旦期间大部分公司同比增速均低于11 月。
    预计12 年全年扣非后净利润增速在30%左右，应收账款、库存均相较三季度末略有增长。预计渠道增速符合预期；公司由于加大对经销商支持鼓励开直营店，因而应收账款略有增长；库存由于12 月销售不佳而略有增长。
    新形式“批发”转“零售”，逐步推动集成大店模式及通过与经销商联营来进行加盟转直营。12 月温州已经新开几家集成大店，稍小面积店有3-5 个品牌，大店则10-15个品牌，与传统大店相比，具有更多体验和服务功能。同时12 月加速对经销商调整，已经有7、8 个区域经销商经营范围进行了不同程度的缩小，其中江西地区完全收回。
    缩小区域内直营店将陆续通过新的联营模式收归直营。预计在2013 年中期及年末均会各进行一次调整。
    2013 年预计自有品牌精细化发展，代理品牌加速外扩，渠道面积保持高增速，新渠道策略推动收入、毛利双提升。预计奥康品牌渠道数量增速下降，但单店平均面积增加，同时通过新联营模式增加直营占比。红火鸟、康龙继续在强势区域拓展，渠道增速相对稳定。代理品牌曼若诗（美丽佳人）、万利威德、MATINAELL 加快发展，预计13 年分别新增渠道40、40、50 家。网购有望保持超高速发展，预计13 年销售额能够实现4 个亿左右。团购及出口预计能够保持稳定略有增长。因此预计全年收入增长较为稳定，毛利率由于直营占比提升而提高。
    盈利预测与评级：短期看，由于12 年政府补贴大幅减少导致净利润增速预计仅在15%左右，压制股价。中长期看，公司品牌行业地位稳定，营销灵活，多品牌运营能力较强，我们看好公司多品牌成功运营，直营占比提升，持续实现规模与毛利双升，预测2012 年-2014 年EPS 为1.33、1.64、2.06 元，给予“买入”评级。