康缘药业公告：本次定增募集资金总额3.6亿元，定增价17.83元/股（公告日前二十个交易日股票均价的90%，现价的82%），定增数量2019万股，其中康缘集团认购673万股，汇康资产管理（银行保险等机构+公司管理层出资成立）计划认购1346万股。定增主要用于热毒宁和银杏二萜内酯注射液扩产。 我们的观点：  此次定增方案为"定增+激励"相结合，可理解为创新型股票激励--延续之前终止的限制性股票激励。最重要的看点是管理层运用杠杆参与定增（杠杆约2~3倍，股票3年后才能解禁），显示管理层对公司中期发展具信心。而募投项目为具市场前景的热毒宁和银杏二萜内酯注射剂扩产，符合公司发展趋势。 维持12EPS0.57元，微调13-14EPS至0.73/0.89元（13-14为定增摊薄后，摊薄4.6%），净利润同比增29%/34%/23%，扣除终止限制性股票激励产生的费用，同比增37%/23%/23%。公司作为民营现代中药企业，注重研发，新品储备较为丰富，过往营销能力一直偏弱，目前产品线中仅热毒宁保持快速增长支撑公司较高成长，口服制剂整体增长缓慢但对业绩拖累逐步减小，新品种银杏二萜内酯注射液预计2013年上半年批量上市，公司也有望借此机会培育心脑血管领域大品种，但需要1-2年培育期才能贡献收益。提示公司现有产品发展冷热不均、应收账款偏高盈利质量有待改善，13PE30X，短期估值已部分包含热毒宁超高速增长和银杏二萜内酯上市预期。定增方案公布后管理层对3年后股价有所诉求，中药注射剂大品种推动公司中期发展，中线看好，维持"谨慎推荐"评级。