天齐锂业（002466）公告点评：拟非公开发行股票，募集 40亿元收购 Talison 股权
    作者：林阳;李晨辉 2012年12月25日
    事件：公司拟非公开发行股票 1.7 亿股，募集资金总额不超过 40 亿元，用于以下两方面的股权收购：1）向公司控股股东天齐集团购买其间接持有的泰利森19.99%或65%的股权，定价原则为收购成本加合理费用（包括经审计的资金利息及其他合理费用），金额不超过 37 亿元；2）向天齐集团购买其直接持有的天齐矿业100%股权。
    点评:
    1．非公开发行收购 Talison 股权，或成全球最大锂辉石矿企
    公司此次非公开发行股票主要在于筹资 40 亿元，收购控股股东手中持有的泰利森股权，由于此前公司控股股东天齐集团拟通过全资子公司文菲尔德 45 亿元全面收购 Talison，澳大利亚锂辉石供应商Talison 是全球最大的锂辉石供应商，此次收购所涉及金额巨大，公司非公开发行主要为了解决收购Talison 中所需的资金问题。
    Talison 拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚 Greenbushes（格林布什矿），是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商，也是目前公司唯一的锂精矿供应商。泰利森格林布什锂辉石矿储量约为 6,150 万吨，平均品位2.8%，折合碳酸锂当量 430 万吨；另外，泰利森拥“Salares 7”项目的部分股权，该项目拥有智利地区的7 个盐湖资源。由于天齐集团子公司文菲尔德目前已经持有泰利森19.99%的股权，并于2012年12月6日与泰利森董事会签署了《协议收购协议》，收购泰利森公司剩余80.01%的股权，我们认为天齐集团距离成功收购泰利森更进一步。如果天齐集团全资子公司文菲尔德成功收购Talison，公司有可能转型为资源型企业，成为全球最大的锂辉石供应商，公司市值也将成倍增长。
    2.整合海外锂产业链，提高锂资源保障能力
    公司是全球最大的矿石提锂企业，主要原材依赖进口澳大利亚 Talison 的锂辉石矿，每年采购量约 15 万吨左右，采购价格半年一定，进口锂辉石价格是影响公司盈利水平的重要因素之一。尽管公司已取得雅江措拉锂辉石矿采矿权，并进行了大量的探矿投入，但最终形成锂矿开采能力大致尚需两年时间。如果泰利森的经营环境发生改变或因其它原因与本公司终止业务关系，而公司自有矿产暂时未能供应原材料，则可能会对本公司的生产和经营状况带来不利影响。公司以非公开发行股票募集资金收购泰利森公司股权，将有利于公司整合海外锂资源，提高公司锂资源保障能力。
    虽然公司此次收购有利于产业链整合，项目发展前景良好，但公司非公开发行股票数量较大，募集金额高达40 亿元，部分投资者可能对项目的市场前景、产业政策、盈利能力持谨慎态度，因此我们对此次非公开发行持谨慎乐观态度。
    结论：我们将对公司的非公开发行事宜持续关注，预计公司 2012-2014 年每股收益将达到 0.45 元、0.55元、
    0.94 元，对应 PE 分别为：46、41 和29 倍，上调至“强烈推荐”投资评级。