事项：
    浦东建设再融资获证监会有条件通过，公司拟以不低于5.93元/股的价格发行股份不超过1.95亿股，募集资金不超过20亿元用于迪士尼4 条配套道路的BT建设，公司控股股东将认购本次增发股份的5-20%。
    评论：
    再融资加码迪士尼配套道路、公司三重收益
    浦东建设再融资获证监会有条件通过，公司拟以不低于5.93 元/股的价格发行股份不超过1.95 亿股，募集资金不超过20亿元用于迪士尼4 条配套道路的BT建设，公司控股股东将认购本次增发股份的5-20%。
    增发项目公司将三重收益。根据公司北通道项目的经验，公司在大型BT 项目中将获得三重收益，分别是：高毛利的施工业务收入，一次性审价差和投资收益。
    增发项目近三年将贡献8-10 亿的施工收入。4条公路总投资约39.2 亿元，建设期从2011 年持续至2014 年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑11 年已结算部分，则12-14 年还可贡献收入8-10 亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000 万元；
    增发项目可能贡献一次性升价差约2-3 亿元 ，按照我们的测算，北通道项目一次性审价差约为9-10 亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3 亿元。
    进入回购期后将贡献投资收益12.35 亿。根据我们的测算，四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5 亿元，除2013 年外，我们的测算假设5 年期贷款利率为5.8%（较当前利率下降75 个基点），公司投资收益较基准利率上浮10%。
    大量BT 合同在手，中期增长无忧
    根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3 亿元，一方面，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。
    北通道项目审计进入尾声
    公司北通道项目于2010 年竣工，经过两年多的审计工作，目前已进入审计尾声，我们预计大概率一次性审价差将在今年底或明年进入损益表，将为公司贡献4-5亿权益净利润，带动公司业绩快速增长。
    迪斯尼实质开建与南汇入浦确保公司中长期增长无忧
    浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840 公里，累计超过1600 公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2 公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。
    根据浦东新区规划，到2015 年要完成固定资产投资8000 亿元，而“十一五”期间，浦东新区完成固定资产投资在5200亿左右，“十二五”完成的固定资产投资较“十一五”期间将增长至少53.8%，“十一五”期间，浦东用于基础设施建设的投资规模为1700 亿，是十五期间的2.2 倍，占固定资产投资的32.7%，我们假设“十二五”期间用于基础设施的投资保持这一比例不变，则“十二五”期间用于基础设施的投资规模为2616 亿，而根据统计，2000-2010 年浦东新区用于交通的基建投资为1500 亿，即交通基建投资占基建投资的比例为67%，由此，“十二五”期间，浦东地区用于交通建设的投资大约为1753 亿，我们假设其中一半投资于轨道交通，则用于非轨道交通的投资达到876 亿，年均投资约为175亿，而浦东建设目前的营收规模也仅在10-15 亿之间，作为浦东地区基建龙头，我们认为仅浦东区基建市场尚有足够空间供浦东建设发展。
    业绩拐点来临，重点“推荐”
    预计12-14 年净利润分别为3.3、4.1 和5.1 亿，同增61%、25%和23%，EPS 分别为0.66、0.59 和0.72 元（13、 14年按增发摊薄后股本计算），受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰，公司业绩拐点来临，重点“推荐”。