报告摘要：
    公司拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速，以及刚建的成仁高速等路产，拟建公路为遂广高速及遂西高速。至2012 年中期，公司辖下已建成高速公路总里程达467 公里，在建高速公路里程约269 公里。 2012 年上半年，车辆通行费收入占公司营业收入的比重为64.97%，而营业利润占比为92.17%，公路收费业务是公司利润的最主要来源。
    受到宏观经济增长放缓影响，公司主要路产车流量增长放慢及货车占比下降，加上受路网一些分流因素影响，2012 年上半年公司通行费收入同比下降0.36%，公路主业的毛利略有下降。随着成仁高速的通车运营，预计未来通行费收入将有所增长，而成仁高速带来的阶段性亏损，将影响公路主业的利润增长。 公司执行"一主两翼"发展战略，即在发展公路主业的基础上， 加快两翼产业发展步伐，一方面推进公路基础设施投资建设、另一方面大力发展高速公路延伸产业，扩大公司的收入和现金流规模， 力求使公司营业收入及净利润维持平稳或有所增长。但由于两翼产业盈利能力及业务规模相对于主业较低，难以推动公司整体利润较快增长。
    基于成仁高速经营初期的亏损，若不考虑成南公司收购预期， 我们预计2012-2013 年公司EPS 分别为0.41 元、0.40 元，对应PE 分别为7.7 倍、7.9 倍。目前高速公路板块平均PE 为9.8 倍，公司估值偏低，给予谨慎推荐投资评级，但考虑到2012-2013 年公路主业利润略降的预期，暂不建议作为重点配置品种。