投资要点:
    事件：公司发布2012 年三季报，实现营业收入59953.78 万元，同比增长20.88%；实现归属于母公司所有者的净利润10333.91 万元，同比增长10.31%。
    点评：
    业绩基本符合预期
    从前三个季度来看，公司收入保持稳定上升，同比增张20.88%，从期间费用来看，销售费用大幅增长，同比增长33.92%，我们预计是公司为进行工控变频器推广产生的费用，此外人员费用也是重要的原因，但从单季来看，费用方面呈下降的趋势，预计公司也在控制。我们还看到尽管公司增长平稳，但毛利率出现了一定的下滑，从二三季度来看，均下滑1.2 个百分点，随着经济的企稳回升，我们预计公司未来的毛利率将保持稳定。
    内部发展和外延拓展，提高工控类变频器市场份额
    公司目前在工控类变频器领域市场正处于拓展阶段，在今年3 月份由于价格原因，终止收购三环股份后，7 月通过内部设立从事合同能源管理业务的子公司拓展新兴市场，一方面，华东地区合同能源管理业务企业不多，而布局了大量的冶金、化工、造纸等同能源管理的终端用户，进军该行业能够丰富企业经营模式，扩宽业务范围，在短时间内争取到更大的市场份额。另一方面，也提升了公司的资金的利用效率和品牌形象。
    此次，收购北科良辰等三家公司，都是从事变频器、伺服驱动系统、PLC等工业控制驱动产品的专业销售公司，其中北科良辰是美国GEFANUC 北美自动化公司可编程控制器在中国华东地区分销商，同时是日本安川电机株式会社的安川变频器（YASKAWA）在中国地区的代理商。在国内开设了2 家公司及2 个办事处，即：上海北科良辰自动化设备有限公司、无锡良辰电子有限公司和南京办事处、杭州办事处。在业内拥有良好的业绩和享有较高的知名度。
    从公司的主营业务来看，受保障性住房规划的推进，使得未来国内电梯市场的竞争主要集中于成本控制上，整机厂商往往会将其所面临的成本压力转嫁给上游配套供应商，将对公司电梯类产品的毛利率产生不利影响。在工控类变频器方面，公司计划清晰，通过对立设立子公司和对外获得销售渠道的方式，进行市场开拓，由于公司属新进入者，虽然行业整体出现增速下滑，但可拓展的市场空间较大，与行业的市场景气度关联不大。未来仍能保持一定的增速。
    估值和投资建议
    我们调整公司 2012 年-2014 年EPS 分别为0.66、0.81、0.96 元，对应当前PE分别为19X,16X,13X，维持“增持”评级。。
    重点关注事项
    风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险，工控类产品推广不力，国家宏观调控的影响。