投资要点:
    事件：公司发布2012 年中报，实现营业收入 35767.39 万元，同比增长21.65%；实现营业利润5730.32 万元，同比减少-1.9%； 实现利润总额6899.84 万元， 同比增长10.32%；实现归属于母公司所有者的净利润5435.00 万元，同比增长6.2%。
    点评：
    收入增长符合预期，净利润增长低于预期
    公司上半年各项业务均保持稳定的增长，电梯业务中仅电梯智能化微机控制板同比减少了4.77%,其它电梯业务都实现了收入和毛利率的双升，特别是公司变频器系列产品，收入同比超过30%增长，而公司上半年净利润同比增速为8.56%,远低于营业收入的增长，也低于市场的预期，主要是销售费用和管理费用大幅增加的拖累，其中公司的销售费用同比增加47.28%，一方面，由于销售人员规模扩大导致的薪酬支出，另一方面伴随销售增加产生的运输费用增长。此外公司管理费用同比增长24.59%，主要受研发投入的加大以及工控类产品的市场布局等因素的影响。
    下游市场低迷，经营风险仍在
    从公司所处的工业自动化行业来看，受到银根紧缩、投资放缓等国家宏观调控的影响，公司下游的工业机械设备制造业呈现出不同程的增速放缓，使我国工业自动化行业自2011 年下半年增速开始放缓，公司的细分产品分别属于电梯控制系统行业和变频器行业。受保障性住房规划的推进，使得未来国内电梯市场的竞争主要集中于成本控制上，整机厂商往往会将其所面临的成本压力转嫁给上游配套供应商，公司已采取有效的成本控制措施，通过技术改造、产品升级、严格控制采购成本等手段，合理降低产品的制造成本，报告期内的综合毛利率将保持了基本稳定。但行业形势的继续恶化，可能导致价格继续下降，对公司毛利率产生不利影响。在工控类变频器产品方面，由于公司属新进入者，目前仍处于市场开拓阶段，虽然行业整体出现增速下滑，但考虑到公司刚进入该产业领域，可拓展的市场空间较大，与行业的市场景气度关联不大。未来仍能保持一定的增速估值和投资建议
    我们调整公司 2012 年-2014 年EPS 分别为0.61、0.71、0.86 元，对应当前PE 分别为21X,18X,15X，维持“增持”评级。。
    重点关注事项
    风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险，工控类产品推广不力，国家宏观调控的影响。