投资要点：
    前9 月经营状况平稳发展。公司前9 月实现销售收入约2.66 亿，同比增长4%。实现归属于母公司净利润约0.55 亿，同比增长10.72%。扣除非经常性损益后净利润同比减少7.69%，对应EPS 约0.19 元。经营活动现金流净额约0.37 亿，同比增长15.16%；
    第3 季度费用率增加比较明显。第3 季度收入同比下降26.62%，净利润下降77.07%，对应EPS0.02 元。利润减少幅度明显大于收入的主要原因是销售费用率和管理费用率分别大幅提高6.26 和9.21 个百分点；
    养生精4 季度将会恢复稳定增长。养生精第3 季度下滑较多，估计是季节性和控货因素影响，4 季度将有明显恢复，预计全年增速会保持在10%以上。
    中长期来看，在市场部强势的地面终端活动配合下，经销商和连锁板块的养生精在省内、外销售有望逐渐上量。另外，考虑到原材料价格连年上涨，未来在湖南省内零售价不排除有上调的可能性；
    西药经营状况有待改善。大输液业务目前仍然处于亏损阶段，但正在进行销售调整，以后将重点发展塑瓶等毛利相对较高的产品；
    推荐评级。整体来说，公司目前处于经营改善阶段，激励机制尚需加强完善。
    我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.87、0.50 和0.72 元（按最新股本计算），扣除转让南岳制药投资收益因素后分别为0.38、0.50 和0.72 元，同比分别增长约19%、32%和44%，维持推荐的投资评级。
    风险提示：激励机制不足。