投资要点：
    完成资产清理整顿，经营有望重回快车道。公司今年上半年已经剥离了南岳制药，解决了困扰发展的多年历史遗留问题，股东利益日益协调一致，未来经营状况有望重新步入良好发展时期；
    养生精省外期待放量，省内仍有较大拓展空间。养生精剂型目前以口服液为主，占90%比例，片剂销量不大。在湖南省被列入医保品种，年销售超过2 亿，长株潭、衡阳、岳阳等城市及湘乡、醴陵等县销售情况较好，未来在县级等基层市场还有较大开拓空间。加上提价预期等因素，我们预计未来省内可望保持约20%的年增速水平。省外市场扩张由于多种因素影响，没有取得预期效果。未来计划将组建全国性的营销网络，重点在湖北、四川、重庆等跟湖南气候饮食习惯相似的地区进行大力推广，争取进入部分省医保目录，推动销售逐渐上量；
    西药业务力求恢复。公司西药业务以大输液为主，曾在中南市场占有较多市场份额，后来逐渐萎缩。目前这块经营处于亏损状态，由于产品单一和结构不合理，加之玻瓶输液销量的下滑，利润率减少比较明显。未来公司将以新版GMP 认证为契机，增加技改和研发投入，扩充产能，加强成本管理，积极拓展市场，努力提升竞争优势，但整体恢复还需要一段时期；推荐评级。综合来看，公司经营状况已经迈入正轨，未来激励机制有望改善，主营业务增速将稳步加快。我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.96、0.56和0.80 元，扣除非经常性损益后分别为0.41、0.56 和0.80 元，同比分别增长约21%、37%和43%，给予推荐的投资评级，未来需要重点关注激励机制改善进度和养生精省外市场拓展情况。
    风险提示：激励机制尚需改善。