三季度业绩继续稳定增长，符合预期
    公司2012 年前三季度实现营业收入5.27 亿，同比增长53.81%，归属上市公司股东的净利润9966.5 万，同比增长43.01%，第三季度实现收入2.23 亿，净利润4124.8 万，分别同比增长84.08%、39.47%。其中第三季度毛利率仅43.65%，较上年62.22%有所下滑，归因于毛利率较低的信息工程销售快速增长。预计2012 全年净利润同比增长30%~50%。
    天时、地利、人和，讯飞语音云蓄势待发
    我们认为，公司拥有天时、地利、人和三大优势。天时：智能语音时代来临，苹果Siri 掀起全球语音热；地利：全球最大最具潜力的移动互联网市场在中国，公司在中文语音处理又具有得天独厚的优势；人和：获中国移动战略投资，二者强强联合，可以实现高度的资源同享与互利共赢。用户永远是互联网企业的灵魂，当有稳定数亿用户时，公司盈利能力将大幅上升从而带动价值提升，讯飞“语音云”用户群的高速增长更加值得期待。
    传统语音业务例如语音数码产品等继续保持快速增长
    公司前三季度实现收入增长超过50%，主要归因于公司语音数码产品及信息工程业务的快速增长。其中语音数码产品主要面向教育领域普通话、英语口语测评等业务。公司上半年普通话测评人数已经超过150 万人，而且已经在全国范围内推广，普通话测试一年内举行多次。另一方面，英语口语考试的机考已经在多地推广，公司可借官方考试横向推广中小学英语听、说辅导业务，我们通过估算认为相关潜在市场规模可达25 亿元。此外，公司信息工程业务增长也较为迅速，但语音数码和信息工程业务相对其他业务毛利率较低，导致公司三季度毛利率有所下降。
    盈利预测与估值
    我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.51、0.76、1.14 元，维持买入评级，目标价40 元。
    风险提示
    市场推广低于预期的风险；人力成本上升的风险；行业竞争加剧的风险。