投资建议：
    陕天然气（002267）发布三季报，公司1-9 月实现营业收入26.01 亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50 亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463 元，业绩基本符合预期。预计12-14 年EPS 分别为0.33、0.37以及0.53 元，对应PE 分别为25X、22X 和16X，高于行业平均水平。维持“中性”评级。
    要点：
    业绩基本符合预期：公司1-9 月实现营业收入26.01 亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50 亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463 元，业绩基本符合预期。
    财务费用和折旧拖累业绩：公司1-9 月利润大幅下降的原因主要有两个：一、公司在建管线较多，资本支出较大。而目前公司主要通过债券和银行借款融资，使得公司财务费用大幅增加。1-9 月公司财务费用1.01 亿元，较去年同期0.37 亿元大幅增长171.71%，财务费用率同比上升2.26个百分点至3.89%；二、在建管线完工后，公司将新增大量的固定资产和折旧，进一步吞噬公司的利润。1-9 月公司毛利率同比下滑3.06 个百分点至18.25%。
    公司在建管线中，靖西三线预计今年年底正式运行，靖西三线一期转增固定资产30 亿元，折旧年限20 年，投产后每年新增折旧1.5 亿元；安康线今年基本确定会完工；关中环线将于2014 年完工。从公司管线建设和投产计划来看，12-13 年公司业绩都将受财务费用和折旧拖累，公司将经历业绩低谷。
    营运能力和偿债能力略有所下降：1-9 月公司营运能力同比有所下降，其中存货周转天数和应收账款周转天数分别增长0.15、4.61 天；由于公司债务融资增多和利润下滑，偿债能力较去年同期有所下降，其中流动比率由1.20 下降至0.53，已获利息倍数由12.05 下降至3.92；公司净利润和经营活动现金流的主要差异在于折旧和财务费用。