事件：
    公司公布2012 年三季度财报，2012 前三季度实现营业收入2.45 亿元，同比+51.8%；归属于上市公司的净利润2858 万元，同比+15.35%；三季度单季度实现净利润382 万元，同比-62.94%。
    积极因素：
    主要原材料锯末价格开始回落。公司作为国内木质活性炭的龙头企业，主要在我国林业资源较丰富的福建和江西地区布局，依托当地木材加工的剩余料锯末作为主要原材料生产木质活性炭。去年以来，由于房地产持续调控影响了地产产业链家具等的消费，作为木材加工副产品的锯末供应量大幅下降，供应端比较紧张，另一方面锯末成本里占比较大的运输成本和人力成本上升幅度较大，导致去年下半年和今年上半年锯末价格大幅上涨。但是从今年三季度开始锯末价格已经开始回落，公司成本压力将逐渐减弱。
    盈利能力已至底部。公司营业利润已经见底，营业利润率已经从最高时期的15.53%跌至1.04%，处于历史底部。公司主要原材料锯末的价格从三季度开始已经逐渐下降，同时公司产品木质活性炭下游需求基本在糖、食品和味精等消费领域，需求刚性较大，增长也较为稳定，公司具备将成本逐渐向下游转嫁的能力，我们判断三季度是公司盈利能力的底部。
    产能释放空间较大。公司现有木质活性炭产能4.43万吨，2011年销量3.2万吨。同时公司收购了江西怀玉山活性炭和满洲里鑫富活性炭，随着公司对这两处资产的整合，未来产能释放的空间依然巨大。2012年前三季度营业收入同比增长51.8%，说明公司产能释放非常迅速，未来盈利空间改善后利润释放的空间非常之大。
    增值税退税长期化。2011年11月发布的《关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》规定，自2011年1月1日起，对于销售三剩物、次小薪材和农作物秸秆等3类农林剩为原料生产的活性炭实行增值税即征即退80%的政策。公司今年仅增值税退税一项就贡献1000多万的净利润，未来将长期持续收益。
    消极因素：
    宏观经济形势依然较差。
    业务展望：
    今年二季度以来，受国内外经济发展放缓的影响，木质活性炭行业面临需求下滑和成本高企的双重挤压。报告期内，情况尚无明显改观，但原料价格开始小幅回落。
    进入三季度，公司重点实施开拓新市场、调整产品结构、降低生产成本的应对措施。报告期实现营业收入8,673.43万元，同比增长44.47%；实现归属于上市公司股东的净利润382.07万元，同比下降62.94%；营业利润比二季度增加132.60万元。2012年1月-9月，公司累计实现营业收入24,532.58万元,超过2011年全年，同比增长51.8%；实现归属于上市公司股东的净利润2857.94万元，同比增长15.35%。
    四季度，木质活性炭行业仍将面临复杂的经营环境。公司继续实施2012年经营计划，强化销售管理，注重库存控制，加快技术改造，完成高端产品生产线建设。预计四季度营业收入将持续增长，经营业绩继续改善。
    盈利预测：
    预计12-14 年EPS 分别为0.30、0.44 和0.58 元。
    投资建议:
    目前股价对应12-14年PE分别为27、19和14倍。公司未来两年复合增长率在39%，目前市场环境下给予2013年20倍市盈率，目标价8.80元，首次给予公司“推荐”评级。