中山公用事业 集团股份有限公司（简称“中山公用”）将发行7 年期（5+2）固息公司债，第一期金额10 亿，主要用于偿还银行借款、调整债务结构、补充流动资金。
    公司原名“佛山市兴华集团股份有限公司”，成立于1992 年，于1997年在深交所上市。经历2000 年、2008 年两次资产重组后，公司完成更名。2012 年中报显示，公司控股股东为中山中汇投资集团有限公司（简称“中汇集团”），持股比例62.24%。公司的最终实际控制人为中山市国资委。
    本期公司债由中汇集团提供不可撤销连带责任担保。
    公司主要从事水务业务（供水及污水处理）、市场租赁业务以及股权投资。公司为中山地区最大的供水、污水处理企业。水务行业为公用事业类，受政府支持力度大。公司负债规模较小，且以流动负债为主，财务弹性充足。但公司的毛利率和期间费用率均较高，主营业务长年处于微利状态。公司业务板块主要集中在中山地区，考虑到水务行业的区域垄断性质，潜在业务发展空间不大。公司投资收益主要来自于广发证券的长期股权投资，在经营性业务盈利较弱的情况下，投资收入将对净利润产生较大波动。综上，我们给予12 中山01 主体评级4+分。本次债券由母公司中汇集团提供担保，发行人和担保人业务有较大重叠，增信不明显，维持债项评级4+分。
    一级市场中， 12 九州通发行人为民营企业，所处医药批发和零售行业具有较好的成长性，公司营业、收入毛利率稳定，但经营活动现金流持续为负，资产负债率高，短期偿债压力大，国泰君安内部打分为4。12 王府02 发行人为国有企业，主要从事综合百货业务的经营和管理，为行业龙头之一，近年来受消费市场环境影响，营业收入有较大下滑，但利润率相对稳定。公司获现能力较强，货币现金规模较大，速动比率、流动比率等短期偿债指标优秀，资产负债率较低。国泰君安内部打分为3。预计12 中山01 信用利差在220bps-250bps 之间。