核心观点 
    事件描述：公司发布三季报，报告期内，公司实现营业收入7.73亿元，同比增长7.38%，归属母公司净利润为0.87亿元，同比下降10.13%，摊薄每股收益0.62元。其中，公司三季度实现收入2.46亿元，同比下滑6.07%，归属母公司净利润2997万元，同比增长10.86%。
    点评：
    三季度业绩改善，毛利率触底回升。公司第一大客户上汽通用五菱前三季度销量累计增长13.3%，是公司收入增长的重要保障，我们推测销量的好转使得下游客户对公司产品的压价行为有所降低。公司主要原材料是塑料颗粒和各型钢材，考虑到2季度原油价格降幅超过20%，钢材综合指数下降5%，公司三季度成本端的压力也有所减弱。销售和成本端的综合影响导致公司三季度单季毛利率回升至30.7%，前三季度综合毛利率回升至27.9%。
    管理费用率上升明显，净利率同比提升。3季度，公司管理费用率同比和环比皆提升2.6个百分点至12.1%，主要原因是在建的杭州湾双林、柳州科技、上海崇林、宁海梅桥等项目尚处于筹建期未有产出，但固定投资带来的成本费用摊销同期增幅较大，同时工资性费用增长、研发费用投入增加等导致管理费用上升。目前，公司一级配套项目产品已经陆续进入小批量供货，随着投产规模扩大，预计管理费用率将逐渐回归正常水平。同时，三季度公司净利率同比提升1.7个百分点至12.6%。
    受益于行业景气度改善。虽然9月份国内乘用车销量受钓鱼岛事件影响同比下滑0.3%，但随着该事件的淡化和库存状况的好转，行业景气度回升可以期待。另外，如果汽车下乡政策出台，上汽通用五菱和长安汽车的微客产品将受益最大，公司一级配套收入具备增长空间。
    业绩预测：3 季度原油价格再入上升通道，对公司四季度的毛利率水平形成压力，同时，由于大量在建项目的存在和人力成本的上升，短期内管理费用率仍将处于较高水平。我们测算公司2012 年，2013 年和2014年EPS 分别为0.89 元，1.04 元和1.24 元，按照10 月24 日收盘价计算，2012 年动态估值为13 倍，和零部件板块整体市盈率相当。鉴于公司良好的成长能力和有望成长为国际化座椅总成供应商的潜力，我们首次给予公司“推荐_A”的评级。提示行业持续低迷和竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。