事件：安科瑞22 日公布了三季报，前三季度实现营业收入1.23 亿元，同比增长4.1%，归属上市公司股东净利润3612 万元，同比上升6.1%，合基本每股收益0.52 元。三季度单季实现每股收益0.24 元，同比上升13.1%。
    评论：1、工业需求不景气造成收入增长缓慢，但三季度有所恢复
    由于今年以来经济增速下滑，公司下游的工业需求疲弱导致以工业用户为主的用户端智能仪表需求增速下滑，半年报收入增长仅1.9%，而三季度收入增速有所恢复，单季度同比增长恢复到7.8%，而公司在09-11 年的收入增速都在20%以上。目前经济筑底的迹象越来越明显，预计4 季度和明年工业需求将有所恢复，带动用户端智能仪表收入增速的回升。
    2、毛利率小幅下降，期间费用率有所下降
    公司前三季度的毛利率为 64.4%，较去年同期的65.6%略下滑1.2 个百分点。而三季度单季毛利率为64.6%，基本较为平稳。期间费用方面，前三季度的营业费用和管理费用率与去年同期持平，预计4 季度将继续保持平稳。而财务费用率由于IPO 募集资金产生的利息而有所下降，造成整体期间费用率的小幅下行。
    3、未来成长空间巨大，节能减排和智能电网推动发展
    公司销售的用户端智能仪表主要有电力监控、电能管理、电气安全等几大类，节能减排政策的推行，将使得工业用户对节电更为关心；而智能电网的发展，将使智能楼宇从纸上变为现实，而两者均能大力推动用户端智能仪表的需求。据相关预测到2015 年，市场容量将达到1000-1200 万台，而公司2010 年产量仅为26万台，空间仍然巨大。
    投资建议与风险提示：今年前三季度的收入和利润增速虽然增长不快，但是主要是由于行业性的需求不振造成。公司基本面良好，若明年行业需求恢复，公司的收入和利润增长有望重回轨迹。我们预计公司12-14 年每股收益分别为0.63、0.80和1.00 元，目前股价对应13 年市盈率19.8 倍，估值合理，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。风险：经济持续下滑，工业需求不振。